文 / 莉思

全球經濟可望持續穩定成長，但疲軟因素仍待追蹤觀察
揮手2017 年，回顧2017 年全球經濟表現，原先所擔心的美國總統川普之政策引發經貿易大戰，歐洲選舉結果影響歐元體系等導致利空的黑天鵝事件均未發生，而中國供給側改革成效顯現、各國央行維持寬鬆貨幣政策及原油價格回穩，促使各國企業及消費者信心增強，全球景氣穩健復甦，整體貿易量上升，利多持續推升，帶動全球股市去年的表現相當亮眼。

展望2018 年，各主要經濟體是否能延續去年以來景氣復甦的動能，將牽動著全球整體經濟的發展狀況，據國際貨幣基金(IMF) 於去年十月的預測，2018年全球經濟成長率可達3.7%，較去年的3.6% 略高，各國際預測單位普遍對於全球今年國際經濟景氣穩健樂觀，但今年全球經濟仍存有隱憂之處，需要謹慎視之，其中美國川普政府之稅改方案通過進程、Fed 新任主席的貨幣政策及縮減資產負債表的進程與幅度，將會牽動全球整體經濟的發展狀況及金融市場的走向；歐洲去年經濟已在穩定復甦軌道上，但歐洲央行(ECB)貨幣政策調整、英國脫歐時程的不確定性及西班牙加泰隆尼亞的獨立事件風險，再加上近來德國的政局的不確定性已引起全歐擔憂( 德國總理梅克爾是否能順利組成大聯合政府，將是能否解決德國近年來最嚴重政治危機的關鍵，若陷入癱瘓，恐將造成難以估計的經濟損失)，將會影響經濟持續向前的動力；中國十九大會議後，新領導班底確立，在一帶一路、供給側改革及人民幣國際化等政策推動下，基礎建設、金融改革成效已漸漸顯現，預期中國可望成為亞洲經濟領頭羊；中東( 中東為全球原油重要產區) 及北韓( 東亞為重要製造供應鏈所在) 之地緣政治衝突升高，將衝擊區域性或甚至全球經濟及金融市場表現。整體而言，2018 年全球經濟可望持續穩定成長，但對於美國川普政府經貿政策及升息步調、中國政府政策推動、歐洲問題及地緣政治衝突等衝擊全球經濟成長的因素，仍有待追蹤觀察。

台灣經濟持續擴張，但成長減緩
台灣經濟表現在2017 年優於預期，主要是受惠全球景氣穩健復甦及國際原物料價格走高，因而帶動外需；長期而言，國內經濟除高度受到全球經貿大環境變動之影響外，內需表現的若干不確定因素亦可能影響實際結果。

1. 主計處預估2018年經濟成長率2.29%，但政府政策規劃與執行之周全性為關鍵影響因素
依據主計處資料顯示，2017 年前三季經濟成長率分別為2.66%、2.13% 及3.11%，鑑於第三季經濟成長率達3.10% 以上，主計處上修2017 年全年經濟成
長率到2.58%，但預估此後五季經濟成長率下跌至3%以下，預測今年經濟成長率僅2.29%，低於去年。另據主計長朱澤民指出，去年經濟成長動力主要來自外
需強勁，今年景氣雖均衡復甦，持續擴張，但因成長基期墊高，使得經濟成長增速不如去年，而今年經濟成長的貢獻主要來自「內需大於外需」，其中內需將因政府加薪、前瞻基礎建設等政策效果將帶動民間消費增溫及民間投資均衡復甦，出口則因全球經濟持續成長，加上車用電子、物聯網、人工智慧等新興應用趨勢熱絡，延續出口動能。

然而2018 年經濟成長是否如主計處樂觀展望，實則存在隱憂，主要是政府政策多頭，缺乏細部規劃，當經濟發展與環保、勞工權益互相衝突，政府內部並無共識，成為經濟發展之隱憂，就如同政府之前推出之勞基法修正及非核家園等重要政策，均增加企業營運負擔，其中勞基法修正案因政策擬定不周全，造成企業主經營成本驟增；此外，製造業面臨產業轉型的交叉路口，政府在法規鬆綁的進度趕不上產業所需，能源穩定亦被「非核家園」政策所綁架，成為企業投資的隱憂，是以2018 年經濟成長仍待觀察。

2.預期央行利率維持穩定
據匯銀人士指出，2017 年美國聯準會（Fed）之升息頻率加速，並在10 月起開始縮減資產負債表，但歐洲央行(ECB) 會議強調QE 不會突然結束，若要結束會有一個「減碼」的過程，日本繼續實施超寬鬆貨幣政策；是以歐、日央行並未跟進收縮資金，且新興市場國家仍有寬鬆貨幣空間，使得台灣在內部物價溫和，外部資金仍然寬鬆的前提下，利率不致有太大變動，預期台灣央行貨幣政策預期將持續維持動態穩定，以有效應對國際金融市場的可能變化與衝擊。

3. 地緣政治衝突加劇，衝擊台灣
2017 年中東及北韓發生多起地緣政治衝突，美國與該兩區域關係也日漸緊張，由於中東為全球原油重要產區，東亞為重要製造供應鏈所在，前者牽動台灣出口的原物料相關產品價格，後者則直接衝擊亞洲供應鏈的穩定，倘若2018 年對立升高，不僅對全球經濟及金融產生重大影響，更進而衝擊2018 年台灣表現。

4. 市場信心逐步恢復，為自住型買方出手時機
據央行總裁彭淮南指出，台灣房市已「soft landing（軟著陸）」，由銀行房貸、建築融資貸款餘額超過去年同期水準觀之，房市買氣與景氣已較2016 年回溫。另官方最新統計數據推估，2017 年全台房屋交易量普遍都有所增長，全國房屋買賣移轉件數可望落在26.5~27 萬件間，較2016 年史上最低紀錄24.5 萬件呈現8.2~10.2% 的年增率，除比較基期低，主要是房地合一稅效應淡化、遞延性買盤出籠及建商降價讓利等因素催化。展望2018 年房市，雖然彭總裁認證房市軟著陸，但也不會V形反轉，故仍需注意影響房市之黑天鵝，包括政策面新制施行( 如：屋簷雨遮不登記坪數，掀起去年底前搶照潮而在今年房市中陸續釋出，對空餘屋市場增添變數)、選舉年政治干擾及央行利率走勢等。