就像台灣股市裡的資深股民阿土伯一樣，美國也有阿土伯─卡普蘭，70年的投資經驗對他而言，就算股市落入熊市境地，仍可找到投資機會，此時，投資人必須先學習控制自己的恐慌。

美國有70年投資經驗的資深散戶卡普蘭（Warren Kaplan）對投資股市有不少見解，就像台灣股市裡的阿土伯那樣。卡普蘭對於標準普爾500指數跟著那斯達克指數陷入技術性熊市後，引發市場恐慌而不以為然。

成功投資人都有共通點
對卡普蘭來說，就算股市落入熊市境地，仍然可以找到投資機會，因為股市指數再怎樣跌，也不會下跌至零！所以遇到股市大跌而令人愈來愈惶恐時，卡普蘭告訴投資人此時必須學會如何控制自己的恐慌。

現年85歲的卡普蘭出身於紐約市的一個貧窮地區，但主要利用股票的配息來獲利，並嚴格遵守其賣出策略。在投資市場上，除了像股神巴菲特等少數人之外，幾乎沒有多少人是投資股票而成功一輩子。能做到這一點的人，各自有自己一套的投資方法與哲學。

雖然說八仙過海各顯神通，但成功的投資人都有共通點，就是金融市場走勢愈令人恐懼時，他們愈能克服恐慌情緒並從中尋找投資機會。卡普蘭強調自己喜歡熊市，因為這樣才有機會撿便宜。像卡普蘭就透過貫徹其5大投資股市策略，度過一個又一個牛市與熊市而建立自己的財富。

首先，第1個策略就是買進「股息貴族」（Dividend Aristocrats）。這種選股法就是專門挑選長期穩定配發股息，並不斷提高股息的公司。卡普蘭最愛買進會配息的股票，尤其是那些股息貴族。

其選股條件是企業至少連續25年配發股息，而且股息殖利率至少是3%或4%。他的理由是，跟那些不配息而給管理高層鉅額薪資的企業相比，長期穩定配息企業的董事會了解其對股東的責任。


穩定股息創造持續獲利
因此部分大型科技股也是他喜歡的投資標的。包括IBM、思科、蘋果和微軟等科技巨擘至少7年都有增加配息，完全符合其選股標準。

在買進1檔股票之前，他首先注意該股的本益比、股息與過去配息的紀錄。他希望所選的企業認真承諾持續提高配息。他所關心的不是近2～3年的配息狀況，而是在好幾年內的配息記錄，這才有意義。

即使這樣，他只會放進觀察名單，然後耐心等待股價來到好買點時才進場。雖然好的買點比任何條件都重要，但他坦承何時出手往往是一大挑戰。因此，進場的操作是一開始先小量買進試水溫，然後再一點一點加碼。例如，與其一次買100張股價10元的股票，不如買進10張股價100元的股票。

第2個操作策略是買進配息型ETF。其挑選的配息型ETF，都是投資研究公司晨星（Morningstar）評比在3顆到5顆星之間，像ProShares S&P 500等ETF就符合其要求。

台灣阿土伯李金土在選股上，跟卡普蘭是英雄所見略同。阿土伯極注意企業歷年配息是否穩定。他專門長期投資，選擇10年內穩定配息，而近5年來平均股息殖利率高於5%的股票。對他來說，配息就是投資獲利的來源之一，穩定配息就等於穩定獲利。

買進持有並非永不賣出
第3個買進並持有，但卡普蘭強調並非買進後就永不賣出，這點跟許多投資人買進後就擺著不動的投資習性完全不同。他買進並持有的主要操作方式，就是在市場環境出現改變，跟其當初買進時的情況不同時就會選擇賣股。

所謂的改變，包括管理層的異動、調降配息、技術型態轉弱、獲利表現下滑或股價被高估等各種因素。

只要發生這些情況，他就可能降低持股或甚至賣掉全部持股。值得注意的是，管理層異動會成為卡普蘭賣股的原因之一，其實跟台灣阿土伯注重企業經營者品德非常類似。因為管理層出現異動，往往代表公司的治理方向跟過去不同。而且往往是企業經營挑到挑戰才會讓管理層出現異動。有異動後，公司能否有好表現就會成為不確定因素。

第4個策略是賣出「掩護性買權」（covered call option）。這種操作是卡普蘭為自己那些用來配息的股票賣出「買權」。他的心法是，既賺權利金，又讓自己在設定的價位賣出持股。例如目前持股價位10元，買權的約定價為15元。當股價在約定時間內高於15元，就有執行買權的意義；若低於約定價，當然就沒有執行的價值。

這種掩護性買權有優缺點，卡普蘭的操作是著眼於其優點，但其缺點是若股價漲不停，就會令賣出「買權」的投資人，只賺到預設好的約定價的價差，而痛失後的大漲行情。但對卡普蘭來說，這缺點並不算什麼。因為他了解自己持有的是長期穩定股息的股票，這些股票通常不是那種會飆漲的成長型股票。所以就算其買權被執行，代表股價高於約定價，但卡普蘭仍然高能在自己設定的價位賣股。

小賺總比沒賺錢來得強
卡普蘭強調這是其在投資股票生涯上，能維持不斷有收益的最有效方法。所以從來不會因賣股後，股價漲更高而難過。因為他已賺了一筆，接下來是等其拉回再買回來。即使買權沒有被執行，所賺的權利金並不多，但他仍甘之如飴。因為他的投資哲學是，哪怕是只賺蠅頭小利，總比什麼都沒賺到來得強！

這種投資心態跟阿土伯如出一轍。阿土伯一直強調投資別貪心，千萬不要一直尋求買在最低，然後賣在最高的可能性，否則這只會令自己很痛苦而影響生活品質。也許台灣許多散戶在學會投資股票之前，應先給自己建立如此高的心理素質，才能快樂投資。

第5個策略是熊市時持有現金部位要高於正常水準。熊市最大特點是價格愈跌愈低，現金夠多才有本錢去撿大量便宜貨。在熊市裡最重要的是有耐性，因為就是最惡劣的熊市，也不會令股市歸零，投資人必須學會控制自己的恐懼。

★警語：以上為筆者研究觀察心得記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估!
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