文◎復華投信提供

    千呼萬喚始出來的「兩岸經濟合作架構協議」（ 簡稱ECFA）終於出爐，也將台股帶入後ECFA時代！儘管近期受國際股市震盪影響，台股指數難脫盤整格局，但是已可看出有ECFA題材加持的類股，明顯表現強勢，也象徵一個新趨勢的出現！
    不過， 許多投資人擔心，ECFA簽訂後台股就會利多出盡，
復華復華基金經理人施凱仁認為，並非如此。事實上，在東協加中國自由貿易區今年正式上路後，東協出口中國的貨品關稅大降，產品競爭力大幅提高，對台灣的出口產業衝擊極大，因為台灣與東協出口到中國的前六大產品中有電機設備、塑膠製品、機械用品及礦物燃料的項目都重疊，兩岸簽訂ECFA後，至少台灣與東協的競爭差距會縮小。
    由於簽訂ECFA是為了建立正式的協商管道，未來兩岸將持續進行協商，分階段開放納入其他不同的貨品或服務，譬如此次未獲列入早期收穫清單的汽車整車、部分工具機、石化產業中的PE、PVC等，未來政府也將積極爭取列入。
    因此，ECFA對台灣的影響屬於長期效應，不只是短線利多，隨著列入優惠稅率的項目愈來愈多，未來台股有機會重新調升評價，尤其是本身就具有競爭優勢，在ECFA簽訂後獲得關稅減免的企業，競爭力將進一步提升，未來業績提高，股價會更有表現機會。

早收清單最受惠
短線金融股看俏
    在受惠產業方面，由於銀行業在ECFA早期收穫清單中爭取到優於市場預期的條件，譬如辦事處設立兩年才能升格為分行的時間縮短為一年，分行設立滿三年且連續兩年獲利才能承作人民幣業務的規定，也放寬為在中國設分行或子行一年且獲利即可，可望最先受惠。
    受困於台灣市場規模有限，金融業施展空間不大，長期股價受壓抑，施凱仁分析，從評價面與籌碼面來看，台灣整體金融股的股價淨值比為1.2倍，評價偏低，具下檔保護，且目前外資持有金融股僅9%，遠低於過去10%到15%的區間，未來還有回補空間。
    金融股評價會落後，主要是長期以來股東權益報酬率（ROE）偏低的緣故。不過中央銀行已於6月升息半碼，對金融股尤其是壽險股為利多，預期2011年金融股ROE可在升息刺激下回升至10%，合理評價可回到歷史區間中間值的1.5
倍股價淨值比。
    就題材面與未來性來看，施凱仁認為，目前早期收穫清單出爐僅銀行股受惠，保險及證券有待繼續努力，但ECFA後續細項簽訂可望持續激勵金融股股價，而雖然開拓中國業務要有實質的獲利貢獻，預期最快需三年時間，但和中國金融股兩到三倍的股價淨值比相較，台灣金融股偏低的評價如能提升，可望刺激股價進一步上漲。

新中概股競爭力大增
長線投資鎖定利基企業
    除了金融股外，施凱仁認為，後ECFA時代最值得關注的，就是納入早期收穫清單中的「新中概股」，台灣有許多企業原本就具國際競爭力，現在又有關稅優勢的加持，在中國市場開拓上，可望更上一層樓，包括食品、汽車零組件、石化、紡織等產業都值得留意。
    另外ECFA簽訂後，一反過去撤離台灣的做法，外商開始主動要求來台投資，主要原因在於兩岸簽訂ECFA後，彼此關稅將逐年調降，提升雙方產品的國際競爭力。而台灣製造業原本就以製造優質產品著稱，台灣商品在大陸與高品質幾乎劃上等號，價格與高價的日本商品同級，促使外商紛紛來台投資。
    施凱仁表示，就過去中國與東協簽訂FTA（自由貿易協定）、中國與香港簽訂CEPA（更緊密的經貿安排）的經驗來看，雙方在簽署協議三年後，平均每年分別可吸引FDI（外國直接投資）流入成長70%及85%，預期在台灣與中國簽訂ECFA後，FDI流入可望占民間投資比重高達近三成，投資帶動效果顯著。
    施凱仁認為，ECFA對大陸企業、台商、外商都相當有助益。大陸企業可以台灣為跳板再出口到全球，外資也可藉由台灣進軍大陸，而台商不只可進軍大陸市場，也能以大陸作為進入東協的管道。
    短線因ECFA簽訂的利多在台股已先反應，且就第二季景氣指標位置、7月月KD下滑、M1b年增率也自高檔回落來看，台股上漲動能或將受限，施凱仁預期第三季持續區間整理的機會高，在選股上將著重個股的題材性及實際獲利，並且將持續觀察大型權值股除權息走勢、產業接單情況，還有返校需求是否受歐洲景氣停滯而呈現旺季不旺，進而影響企業獲利。
    長線來看，ECFA將提升台灣的產業競爭力，對台股的效應會持續發酵。近年中概內需、收成相關概念股崛起，與電子股成為台股的兩大支柱，現在金融股的投資價值也開始獲得注意，因應ECFA的簽訂，未來投資台股不能偏重特定族
群，金融股、新中概股等ECFA受惠產業都值得長期持續追蹤。

<中信房屋報導 99年09月號>