【文 / 東亞證券(台灣)提供】

自去年10月以來，大陸政府為了達到維持經濟成長，人民銀行多次降低存款準備率、利率，以及大幅開放信用交易與境外資金投入股市，營造資金狂歡的氣氛。在資金行情下，上海Ａ股指數從去年第三季底約二千二百點，飆升至今年六月下旬的五千一百點。大陸政府企圖趕民間資金進入股市，並且大幅增加新公司上市家數，讓它們從股市籌集資金，藉以增加投資與消費，拉動經濟成長。

陸股從掌聲響起變成驚聲尖叫

一時之間，全國上下隨股市起舞，人民、企業將手頭資金，再加上合法、非法之借款、融資，全數押進股市，使得大陸家庭氣氛，隨著股市上上下下地波動著。大陸上市公司已有二千七百餘家、股民已多到九千萬戶，上海與深圳股市的總市值最高約六十兆人民幣（約為大陸去年國內生產毛額），單日成交量最高破二兆人民幣。在股市狂漲一點五倍下，許多新上市公司爭相掛牌，從股市抽走大量資金、上市公司的大股東也逢高出脫持股套現，遂給空方一齊出動的誘因，居然讓股市在不到二個星期內、暴跌三分之一，跌掉廿兆人民幣，重創大陸一般股民。

經過政府不斷加強的救市措施，滬深股市終於緩解了股災壓力，且融資盤短短11 個交易日內被清洗了八千三百億，占高峰時的近4成，融資被強迫平倉的壓力也大為緩解。雖然大陸股市似已止跌，但未來要面對的是，此波傾國家之力救市行動，如何有序退場？以及約一半停牌交易的公司如何復牌？確實考驗大陸政府。再者，大陸股民的確受到驚濤駭浪的刺激驚嚇，本次短時間的狂跌，亦超過三成，大陸政府管控股市的政策必然更加嚴格，大陸股市也已大到不那麼容易掌握！

大陸官方救市從政策護盤到出動公安救市

大陸的救市方法原先僅是人民銀行降準降息，但降準與降息需要時間發酵，另一方面證監會邀集券商、基金公司投入資金救市，並禁止新上市公司掛牌，但效果亦不顯著。最後證監會、國資委禁止上市公司持股超過五％的股東，在六個月內賣出股票；而保監會要求保險公司每日要淨買超，人民銀行、銀監會亦出面支撐股市穩定，企圖增加對資金動能的信心。即使國務院與相關的各部委皆出手救股市，但股市並未止跌，最後竟出動公安抓股市空方、造謠與炒作者，才在7 月8 日及9 日拉升股市。

更特別的，也是全世界首例，大陸允許上市公司可以停牌，最高上海、深圳股約有一半股票暫停交易，有點未開盤就不算跌的鴕鳥心態。有媒體稱，大陸是以暴力對付空方，經過這一役，許多國際投資人認為大陸股市離已開發巿場愈來愈遠！也令人對大陸未來經濟成長與金融穩定更有所疑慮。

未來經濟展望依然看好

國際貨幣基金（IMF）7 月9 日發表今年中國經濟成長預測至6.8%， IMF 這次雖未下修對中國的成長率預測，但警告從股市所引發的金融市場震盪，不利經濟展望。因為從居民財富的角度來看，一旦股市投資損失失控，將產生嚴重的「負財富效應」，進而拖累消費，甚至引發民眾對政府的不滿，過去幾個月大量散戶入市炒股，光是已開立A 股帳戶的數量就高達8993 萬戶，這些人的消費能力勢必受到影響。不過，也有人認為這一波A 股大跌，對於大陸經濟的衝擊，其實沒有外界想像的嚴重，因為股票在大陸居民金融財富的占比僅20%，這個比例遠小於居民存款的54%，因此，股市大跌對拖累居民消費意願影響有限。

展望後市，政府的救市措施已有初步成效，陸股指數已止跌反彈。近期中國總理李克強日前出訪歐洲時表示，中國有意參與「容克計劃」，與歐盟在基礎設施投資項目上合作。容克日前也表示，歐洲國家也可藉「一帶一路」加強與亞洲經濟的聯繫。所謂的「容克計劃」原名為「歐盟戰略投資基金」高達3,150 億歐元，是歐盟委員會主席容克（Jean-Claude Juncker）去年11 月上任時提出的巨額投資計劃，旨在振興歐盟經濟，同時推動「中國製造2025」與英、德、法3 國的振興工業計畫對接。

該如何投資中國最放心

最近中國股市出現史上最大停牌潮、近半公司暫停交易，使得投資大陸個股的人在停牌時想賣都賣不掉，想要搶短的人也買不到。連帶也迫使幾家大型外資券商停止接受客戶對中國股票型基金的買賣申請。例如野村控股(Nomura Holdings Inc.) 旗下有三檔陸股基金已在9日暫停接受客戶贖回的申請，而客戶也無法對其中兩檔基金下達買單。大和證券集團(Daiwa Securities Group Inc.) 亦宣布，旗下兩檔追蹤中國A 股的基金目前暫停讓客戶買進與贖回。然而兩岸三地及美國掛牌的中國ETF在股市兵荒馬亂時仍有報價可以買賣，對於需要變現或是對個股不熟的投資人來說，無異是一大福音。投資人想要投資中國，其實有不少中國相關的ETF 可供選擇，但要留意的是這些基金，是直接投資中國的A 股，還是跑去買在港股掛牌的標的。

若是台灣的ETF 還無法滿足投資人，可以往中國、香港、美國掛牌的ETF 找尋，還有類股型的 ETF，投資人投資時，留意成交量的狀況，避免太過冷門的ETF，有流動性的風險。在美國掛牌的中國ETF，觀察其中內容，主要還是投資H 股或是ADR，仍有些具有特色的ETF。將美國及香港交易所上市的中國ETF整理成一個表格給各位參考如上表。

結論

東亞證券投資顧問部認為中國人行降準降息需要至少一季的時間發酵，短期陸股雖已止跌反彈，但市場籌碼凌亂，反彈力恐難持久，投資人投資陸股應逢低佈局，買黑不買紅為較佳的投資策略，而投資工具除了共同基金以外，可以透過美國及香港交易所的ETF 來分散投資風險。