-2013年台股趨勢往上，有機會挑戰前波高點- (文 / 復華投信 提供)

2013年以來，台股漲幅約6%，在全球股市中表現相對強勢，而投資台股的股票型基金與平衡式基金平均漲幅則約12%（資料來源:Bloomberg、Lipper，統計至2013/9月底），不過，應該有不少投資大眾仍對台股持半信半疑的態度，以下，想從基本面的獲利角度切入，來探討台股未來的可能走勢：

1. 台灣上市公司2013年上半年總獲利表現超過市場預期：

台灣整體上市公司2013 年上半年稅後總獲利為6,506億元（細項列於表一），較去年同期大幅成長62%，遠優於市場預期，探討其中的原因，主要來自於循環性產業（包含面板、塑化、DRAM、鋼鐵及太陽能）與穩定成長產業（晶圓代工及金控）的帶動，其中循環性產業的復甦象徵著總體經濟正式脫離谷底，往正向循環邁進。

2. 台灣上市公司2013年稅後總獲利有機會創下歷史第三高的紀錄：

根據復華投信台股研究團隊的預估，台灣整體上市公司2013 年的稅後總獲利有機會挑戰1.33~1.40 兆元，較2012 年成長率高達40~45%（細項列於圖一），如果順利達成，此稅後獲利將創下歷史第三高的紀錄，在投資大眾擔憂台股產業結構與台灣GDP 成長率持續下修的同時，上市公司卻繳出亮眼的獲利成績單。

3. 台股子產業結構調整，競爭力強企業帶動獲利

上市公司會有如此優異的獲利成績單，主要來自台股許多子產業正在進行結構性調整，此調整過程並 不代表產業中的企業就全部陣亡，相反地，藉由體質改造，以及台灣企業憑藉彈性、靈活，以及透過學習與經驗累積，快速因應環境變化的變形蟲等特性，造就許多子產業中仍存在競爭力強、成長性佳的公司（整理如表二），舉例而言，當投資人都認為PC 產業已死的同時，華碩靠著堅強研發、創新、與美學設計能力，加上本身costdown 實力，成功建立起自己的品牌價值，預估2013 年獲利有機會同步創下歷史新高。因此，台灣子產業結構或許正處於調整的階段，但整體上市稅後總獲利卻在這群有競爭力的公司齊心貢獻下，帶動整體上市企業獲利營收表現。

4. 由季獲利角度分析，2014上半年前，台股有機會創下高點

根據復華投信台股投研團隊的觀察，上市公司總獲利與大盤指數存在著一定程度的正相關，且過去兩 次台股上市公司單季獲利只要超過4,000 億元（分別是2007年第三季與2010 年第四季），台股在獲利處於相對高點後的未來半年都會創下相對的高點（分別是2007 年10月29 日的9,859 點與2011 年2 月8 日的9,220 點）。

因此，預估2013 年第三季上市公司的總稅後獲利有機會超過4,000 億元，意謂著台股在2014 年上半年前就有機會挑戰9,000 點以上的位置，目前只要觀察兩個指標：

(1) 台灣的景氣燈號不要處於過去兩次象徵著衰退的黃紅燈以上

(2) 不要像過去兩次發生全球性的金融危機。在以上假設下，就季獲利的角度，未來一年台股挑戰9000 點以上應該是合理的預估。

5.結論：

整體而言，短線雖然仍有利空因素干擾著台股，但研判目前都不至於影響全球總體經濟處於復甦軌道及上市公司稅後獲利持續維持成長的趨勢，成為支撐台股未來持續往上的兩大動能。配置台股基金將是後QE 時代迎接景氣復甦，不可或缺的資產配置選擇。