文 / 贏家時代雜誌

美股>企業還債能力佳  半導體掀起整併風潮

花旗( 台灣) 銀行財富管理暨研究部資深副總裁王進彰認為，美國聯準會升息時程一延再延，顯示市場對美國經濟缺乏信心。花旗資料顯示，投資人對美國市場情緒依然悲觀，但這也代表在悲觀氛圍下，美國股票市場並未被高估。

同時，美國家庭債務佔可支配所得自2007 年135%的高峰逐漸回到2014 年的107%，顯示美國家庭可支配所得有復甦跡象，未來消費力道可望增強。另外，美國企業利息支出占稅後所得比率自2008 年的18% 下降到2014 年的15%，表示企業還債能力良好，違約機率下降。日前美國Western Digital 宣布以約190 億美元收購記憶體大廠SanDisk；半導體設備廠Lam Research 約以106 億美元併購美商KLA-Tencor，半導體產業掀起整併風潮。富蘭克林坦伯頓科技基金經理人史肯達利表示，併購可使企業更有效率並簡化企業運作、使產品更加多元化，也有機會減輕價格壓力、改善企業未來的獲利能力，雖然半導體產業庫存調整仍需時間，預估庫存去化可望於年底至明年第1 季間落底，考量半導體類股股價通常領先庫存觸底反彈1-2 季，搭配產業整合週期仍在初期階段，有利於半導體股中期走勢。

歐股>短線搶搭Q4行情  中期參與擴大寬鬆後的機會

愛德蒙得洛希爾歐洲新力基金經理人Philippe Lecoq指出，在中國經濟放緩和美國聯準會推遲升息時程的雙重作用下，歐洲股市延續持續震盪走勢。不過 9 月份歐洲公布的經濟數據都不錯，包括德國IFO 商業景氣指數高於預期，而法國國家統計及經濟研究局（INSEE）公佈的製造業指數創2011 年8 月以來新高。

花旗( 台灣) 銀行財富管理暨研究部資深副總裁王進彰認為，歐洲部分，雖然政經環境沒有突破性改善，但歐豬五國中，希臘短期內脫歐機率低，義大利和西班牙也自2015 年第1 季開始擺脫經濟衰退，加上低通膨及持續寬鬆的貨幣政策，讓金融市場預估歐洲股東權益未來將會提升。

摩根投信副總經理謝瑞妍分析，過去五年來ECB 宣布寬鬆後，歐股後一月、後三月、後六個月平均漲幅分別有近1%、4%、9% 的好表現，並呈現直線上漲趨勢，顯示ECB 寬鬆政策對市場投資信心具有提振效果。從價值面來看，歐股經歷第3 季的動盪後，歷史經驗顯示，第4 季向來是為歐股報酬率表現最佳期間，正報酬率機率亦高，搭配資金面QE 加持，建議短線參與歐股第4 季行情，中期則是參與歐央擴大寬鬆後的機會。

日股>TPP效應+貨幣貶值+關稅下調  出口業者受惠

被稱為安倍經濟學最後一塊拼圖的TPP( 跨太平洋夥伴協定) 改變整個亞太經濟格局，先機日本股票基金富盛產品經理劉振璋指出，亞洲區域各國可望受惠，其中，日本政府估計TPP 能夠幫助日本的GDP 提高3.2 兆日元，相當於0.66% 的成長率，也為日股基金後市表現再添動能。

日本是出口導向國家，其中美國佔日本的出口比重高達18%，是日本第2 大的出口國( 僅次於中國的19%)，其餘主要的出口國多是以亞洲為主。因此在貨幣大幅貶值與關稅下調的雙重利多之下，日本的出口商品有望持續受惠。日本非必需消費( 汽車類股與相關零組件)、工業相關與機器設備，都直接受惠於TPP。

陸股>善用6S嚴選產業股票上證Q4挑戰4000點

中國日前公布第3 季國內生產毛額（GDP），僅比去年同期增加6.9%、創2009 年來新低，保德信中國好時平衡基金經理人徐建華分析，這也是中國大陸進入不再「保7」的年代，顯示整體經濟已不復以往的高速增長，逐步放緩是中國轉型的必經之路。

徐建華認為，先前投資人對中國經濟過度悲觀，只注意到中國製造業採購經理人指數（PMI）跌破50 陷入衰退，卻忽視服務業PMI 仍然穩健在50 之上，中國經濟可能不如預期差，上證指數第4 季可望挑戰4,000 點，建議可以6S 來作為選股的指標。

根據歷史經驗，自2000 年起過去三屆五中全會於會議後半年，陸股平均表現看漲。其中，上證綜指、上證A股、國企股甚至有7~9% 的漲幅空間。本屆五中全會受市場聚焦的是「十三五規劃」的投資主線，包含新能源汽車、節能環保、醫療、網路與媒體、軍工等產業。