文 / 于良

2018年政治經濟黑天鵝事件頻傳，避險需求隨之升溫。今年下半美國總統川普對土耳其施行嚴厲經濟制裁，引發新興市場資金大舉撤出並波及歐股，近期中美貿易戰愈演愈烈，加上聯準會持續升息縮表，金融資產價值面臨重新評估，反映於今年美股、台股等各國股市爆發十月股災，全球金融市場恐慌情緒攀升。整體環境的不確定性，使避險需求增溫；然而避險究竟是要避開什麼風險？避險工具為何？相關金融商品有哪些？

投資風險
投資風險大致可依風險肇因分為系統性風險及非系統性風險。其中，系統性風險泛指因政治、經濟、社會、自然等因素引起之投資風險，例如川普關稅政策、聯準會升息、通貨膨脹、股票資產價值高估等。此類風險普遍對於整個投資市場造成之不利影響，具有普遍性、風險溢出、風險傳染和連動，以及週期波動等特性，近期金融市場主要風險即為系統性風險。非系統性風險則為由某一特定原因造成之投資風險，僅對個別或少數範圍造成不利影響，多為個人、個別企業、個別產業相關的可控因素引起；例如新藥研發失敗造成股價下挫、某上市櫃企業經營管理問題影響信用、不動產業不景氣反應於營建類股股價等。是以非系統性風險多可透過多樣性分散投資加以消除。

四大避險工具
美元、日圓、黃金及美國長期公債為常見四大避險工具，主要係因其與深受市場波動影響的股市之相關性較低，當政治經濟因素干擾整體市場、市場趨勢不明之際，此類避險工具可作為資金避風港。

◎美元
美元長期為流動性最高貨幣、全球外匯交易主要貨幣且為各國央行主要儲備貨幣，近期更在美國總統川普的減稅政策、新興市場貨幣疲弱等因素之下，更是吸納大量資金湧向美元資產。加上聯準會升息趨勢明確，推升美元走強，使其成為相對穩健的貨幣。美元相關金融產品，除美元定存、外匯投資、美元貨幣市場基金之外，目前台股亦有美元指數相關ETF 可供作為避險選擇。其中，美元指數是美元與六國貨幣的匯率變化指數，作為反映美元強弱的指標。六國貨幣依其權重分別為歐元、日圓、英鎊、加拿大、瑞典克朗及瑞士法郎。。當景氣暢旺時，資金流向股市及商品期貨市場；當景氣下滑時，資金流往美金避險。

◎日圓
日圓為主要避險工具之一，係因日本是全球最大債權國，其政治經濟在動盪國際情勢之中相對穩定，使日圓變動不確定性較低。且日本又長期處於低利環境，使日圓常被作為資金成本便宜的融資貨幣，是以當國際風險上升、海外投資人大舉出售資產之際，換回的日圓將推升日圓匯價，使日幣又有「保值貨幣」之名。

◎黃金
黃金因其流動性佳、具稀少性、抗通膨保值、股債連動性較低等特性，為主要避險工具之一，各國央行亦多都有黃金儲備，是以每當市場出現黑天鵝事件，黃金表現多較佳，例如今年美國公布鋼鋁稅之際，黃金金價即有所推升。黃金投資商品主要包含實體黃金( 金條/ 金幣/ 飾金)、黃金存摺、黃金現貨、黃金基金、黃金期貨、黃金期貨基金、黃金期貨ETF 等。其中，黃金存摺的投資主體為實體黃金，以賺取買賣價差為主，較黃金實體保存方便，適合保守型投資人。黃金基金則是投資黃金相關公司的股票，具題材性、可享配股配息；黃金期貨財務槓桿倍數高，此類相關商品均較適合積極型投資人。整體而言，黃金投資除考量投資人風險屬性，亦須比較各種投資工具的手續費、保管費、稅賦等，以選擇最適合的避險組合。

◎美國公債
美國屬高度成熟資本市場，且為全球最大的經濟體，美元亦是當前最重要的國際貨幣。相較其他國家，美國政府發行公債的違約機率幾近於零，主要僅受利率影響，付息相對穩定，同時具備投資與避險功能，為具代表性的資金避險工具之一。是以當市場發生風險事件，資金多大舉轉進安全性最高的美國公債券避險。美國公債相關金融商品在台灣有發行短期(1~3 年) 及長期(7~10年及20 年) 的美國公債ETF 可供投資人避險選擇。

避險操作建議
除上述具代表性的避險工具，尚有反向ETF、波動率指數(VIX 指數，又稱恐慌指數) ETF、期貨等，於市場爆發風險事件或趨勢渾沌之際，建議以短線操作、分散持有避險工具為宜。待風險降低或事件告一段落時，建議即時出場，透過靈活操作以達保本、避損失之目標。此波貿易戰變化多端，於事態明朗之前，建議避開全球化、科技類、新興市場特性之資產，以保守為宜。

黑天鵝事件雖難以預料，惟於市場震盪當下，仍可透過景氣指標例如美國公債殖利率、採購經理人指數(PMI)、恐慌指數等，判斷風險為系統性或非系統性風險、事件為短期或長期風險，再決定進行短期避險操作、或長期投資組合調整，以免過度反應或避險不足。