今（2014）年來全球金融市場雖然有美國量化寬鬆政策（QE）退場、新興市場匯率波動，以及近期的烏克蘭政情動盪與大陸經濟放緩疑慮干擾，不過整體而言，高收益債的平均存續期間較短，表現相對抗跌，共同基金仍呈現資金淨流入。

美國公布2 月份就業報告優於預期，美國十年期公債殖利率由近期低點2.60% 上升，各類債市皆受到影響，高收益債價格亦出現小幅修正。隨美國經濟好轉，部分投資人又開始擔心QE 退場與升息對於債市的衝擊。由於高收益債的利率敏感度低、債信改善且資金持續流入，因此升息對其影響有限。

目前高收益債市債信指標仍持續好轉，且其具有較低的存續期間、較高的信用價差等特性，可望持續受到投資人青睞，預期近期雖因市場消息面干擾出現修正，但預估仍將回到穩步走揚的走勢。就基本面觀察，目前全球景氣復甦趨勢不變，通膨溫和、資金仍相對寬鬆，建議債市配置加碼與股市連動較高的高收益債，或透過組合基金進行資產配置。以下是看好2014 年高收益債市表現的理由：

理由一、高收益公司債信持續改善

根據Bloomberg 資訊統計（2014/2，詳見下圖），信評機構Moody’s 統計2013 年第4 季美國高收益公司「調升評等」除以「調升評等」的倍數為1.66 倍； S&P 統計2013 年第4 季公司「調升評等」除以「調降評等」的倍數為1.36 倍，2013 全年度「調升評等」除以「調降評等」的倍數則為1.13 倍，升評多於降評，顯示高收益公司債信持續改善。在歐美經濟復甦、公司獲利成長，以及低利率環境下利息負擔逐年降低，預期今年升評大於降評的趨勢仍將繼續，支撐高收益債基本面。

理由二、違約率仍會維持低點

1‧高收益公司2014年到期債務有限：依據美銀美林的統計資料顯示，目前2014 年到期的高收益公司債及貸款為260 億美元、2015 年為430 億美元，到期債務有限，還款壓力不大。加上美國聯準會美國銀行業放款標準調查，顯示銀行業整體放款標準呈現寬鬆，現金流動性無虞下，公司債違約率仍將維持低點。

2‧預期2014年12月違約率仍將違持在低點：根據Moody's 報告指出，2013 年12 月全球高收益債違約率為2.80%，預期2014 年12 違約率會降到2.20%；從過去資料觀察，Moody's 對於違約率的估計一向保守，所以預期未來一年實際違約率有機會在2.2% 預測值之下。

理由三、升息及QE退場議題對高收益債影響有限

高收益債券到期日一般都不長，目前指數的存續期間約4.5~4.8 年，現在只有3.9 年，與美國公債指數約5 年，投資等級公司債約7 年，相對上受到公債殖利率上揚的影響小很多。

面對未來可能升息、公債殖利率向上的環境，債券投資者的因應之道，乃是調降債券的存續期間(UnderweightDuration) 或投資高利差資產(Overweight Spread)。高收益債在各類債券市場中，具有最短的存續期間、最高的信用價差，可同時符合上述二種投資策略偏好，因此將持續吸引債券投資人的目光與資金流入。此外，債信改善效果足以抵銷公債殖利率往上的影響，即使偶因殖利率走升出現價格下跌，長期較高的利息累積收入，亦足以抵銷短期資本利損。

(文 / 復華投信 提供)