【文 / 東亞證券(台灣)提供】

油價三連漲，和油價熊市說ByeBye：至4月27日止，過去三週每公升95無鉛共漲了1.4元，若以加滿油箱50公升計算，車主共需多支付70元油價。雖然金額不大，但是足以讓民眾感覺油價已止跌反漲了。西德州原油價格已經從3月中的每桶43美元上升至4月27日的56美元，漲幅達25%。

雖然原油價格出現回暖，但在未來油價趨勢上，爭議正在加大。認為油價繼續上漲的人士指出，兩大因素將支撐原油價格。第一是由於全球經濟的復甦，原油需求量持續增加。第二個因素為近期油氣探勘活動降溫，將壓抑未來原油產能。但是看空派認為，雖然全球石油需求有小幅度的增加，但總體來看，供需仍然失衡，也就是說，供給依然遠遠大於需求。中國經濟動能減緩，使得中國原油需求成長放緩。此外，不斷創下歷史新高的美國原油庫存也將壓抑原油上漲動能，據美國能源資訊局（EIA）最近更新的石油庫存數據，美國原油庫存達到4.837 億桶。

葉門內戰使得油價升溫美國油氣探勘井數快速減少至2010年水準

今年以來，葉門的內戰因為國際勢力的介入日益複雜。目前葉門已經淪為沙烏地阿拉伯所支撐的遜尼派，與伊朗所支撐的什葉派雙方喋血相爭的戰場。葉門內戰的結果，至少將裂解為3 塊：什葉派「青年運動」叛軍將盤據在北部地區，包含首都沙那(Sanaa)；紅海沿岸則為蓋達組織的勢力範圍；在南部，則有「葉門阿拉伯共和國聯盟」(the Yemen Arab Republic) 與「南葉門」(SouthYemen) 等追求獨立的左派組織。蓋達組織與「伊斯蘭國」都非常敵視「青年運動」，如今，「伊斯蘭國」介入，使得本來已經因沙烏地與伊朗之爭而陷入「代理人戰爭」的葉門，又增添了更雜亂的變數。

「青年運動」現在堅持，哈迪總統在新政府中，絕對不能扮演任何角色。得到沙烏地支持的各派系也改變立場，不願意賦予已經控制大片土地的「青年運動」任何政治權力。東亞證券投顧部主管杜森吉表示，葉門中、南部戰火延燒，沙烏地阿拉伯率領盟軍空襲葉門叛軍，使市場憂心中東原油供應有中輟之虞。美元回軟也為布蘭特原油漲勢推波助瀾，並且使國際油價在低檔有撐。

美國原油產量可能於今年6月開始減少

由於自14 年中以來的油價下跌，原油價格早已破多數的美國頁岩油石油公司的成本價，石油公司被迫削減資本支出，減少油氣探勘活動，根據貝克休斯公司的統計資料，美國油氣探勘井數在14 年9 月一度高達1601口井，但在今年4 月24 日，探勘井數已下滑至703 口井，為2010 年10 月來的最低井數。原油探勘井數的快速減少意味著未來美國原油產量可能下滑。美國能源資訊局

（EIA）預估美國油產量將於今年6 月開始減少。

投資人回補空單改壓多單

美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 統計顯示，投機投資人在最近一週(4/14~4/21) 大砍放空原油價格的部位，創統計有史以來單週最大減幅，並使得看多油價的淨部位衝上去年 7 月以來新高。CFTC 數據顯示，至本月 21日截止的一週，避險基金大砍32% 看空西德州中級原油(WTI) 的部位或35,311 口期貨及選擇權合約至 74,662口，創 2010 年統計有史以來單週最大減幅。看多油價的淨部位則因此增加 36,058 口合約至 267,614 口，創去年7 月 29 日以來新高。東亞證券投顧部主管杜森吉表示，美國關閉的鑽油井數量持續增加，產油量開始減少，顯示油價觸底的情況實際上已確定，投資人紛紛放棄看空油價。

積極投資人可布局能源基金

能源股的低股價已經開始吸引國際投資人，最近殼牌石油宣布收購英國天然氣公司，希望獲得較低成本的儲油，估計能源產業的營運與獲利在2015 年下半年改善，而石油公司為了吸引投資人以進行資本支出，需要維持較高的油價，油價勢必要走上升路線。過去油價大跌已導致許多財務不佳的小型公司破產，產業汰弱留強可望改善石油公司體質。東亞證券投顧部主管杜森吉表示，在先前油價下跌壓迫高成本的產油商減產，甚至退出競爭行列，因此預期原油的供需失衡的現象將獲得改善，特別是在夏季前，原油傳統需求旺季將推升油價反彈。不過油價仍具有下方風險，如果歐美與伊朗順利達成核談判，全面取消對伊朗的經濟制裁，那原油的供給將大幅增加，這可能使得油價回跌每桶5 美元至15 美元。

結論

東亞證券投資顧問部認為能源類股的確是當前最具有轉機的類股，但提醒投資人要注意短線回檔的風險，投資人若想投資能源產業，可以用能源產業的ETF 來分散風險，專業投資人可選擇與油價關係度較高的原油ETF來介入能源市場。