文 / 復華投信 提供

-投資配息基金應看「總報酬」，並建立市場和幣別分散的投資組合-

【廣受歡迎的配息基金有兩大優點：定期領息可支應定期支出，並帶來安心的感覺】
根據投信投顧公會資料，截至2013 年4 月底，國內投信發行的配息基金已接近上百檔，境外配息基金更是為數眾多。配息期間除了月配之外，還有季配、半年配甚至年配。投資人定期領到一筆息，可以支應退休族每月的生活開支、小孩每半年的學費、甚至是全家每年一次的旅遊或是所得稅支出等等。另一方面，每隔一段時間就有一筆錢落袋，會讓人感到安心，甚至有些人誤以為這就是「獲利」，因而使得配息基金大行其道。

【但是，投資配息基金必須避免兩大盲點，第一是：只看配息率，不看總報酬】
配息基金的「配息」並不等於「獲利」。配息基金的「總報酬」除了投資人拿到的息之外，還須加上淨值的漲跌。基金平常收到的利息會逐步累積進基金淨值中，而於基金一次配發一筆利息( 即除息) 給投資人的當天，淨值會等額下降。除息後除了利息隨時間持續累積之外，若還賺到資本利得，則可更快回到原來的淨值( 即填息)；反之，若產生資本利損，則淨值會進一步下跌。所以，投資配息基金除了考慮配息的高低外，也須關注淨值的漲跌，因為若淨值下跌金額超過配發的息，則投資人是賺了利息、賠了本金。配息基金「總報酬」觀念的要點如下：
●投資人獲得的總報酬不因配息多寡而不同；
●假如不計除息當天的資本利得/ 損，則【除息前一天的淨值 = 配息 + 除息當天的淨值】；
●配息多則除息後淨值也下跌得多；配息少，則淨值下跌也少；
●舉例：我買一籃10 個蘋果，請店家現削3 個給我在店裡吃，另外7 個我要帶走。可是店家因為忙不過來而只削了2 個給我吃，8 個給我帶走。雖然我現場吃的少了1 個，但是我帶走的卻多了1 個，總共我還是拿到了10 個蘋果；
●有些配息基金為了維持配息的穩定性，遇到當期可分配利息較少的時候，有可能把本金也分配出來( 在法規許可的前提下)，這將使得後續可投資的金額減少，降低複利的效果，拉長填息的時間。

「再投資」的重要性：
把利息「再投資」可以提升複利效果，從而增加總報酬。當基金經理人看好未來獲利機會時，可以少配一點利息，多留一些進行再投資；反之當未來較不看好時，他可以把基金領到的利息儘量多配出去，這也是部份停利的一種方式。
投資建議：選擇配息後基金淨值表現仍相對穩定的基金；或可觀察同一基金不配息的級別，其淨值能穩定上漲者為佳。

【投資配息基金的第二個盲點是：沒有建立配息基金的投資組合，以分散風險】
目前配息基金投資的市場有很多種，除了常見的高收益債券、新興市場債券之外，還有投資等級債、不動產證券化憑證(REITs)、高股息股票等；有時基金會同時投資多種市場，建立多種利息來源，如復華新興人民幣債券基金( 本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)就同時投資人民幣投資等級點心債和美元計價的新興市場債券。投資人若能選取相關係數較低的數個市場建立投資組合，將可分散單一市場的風險。分散資產的好處是，當某一資產重挫時，其他資產因為低相關而僅小跌、甚至反向上漲，因而提供相當的餘裕在重挫資產的低檔加碼，等待回升獲利。
表一藍字顯示，配息基金常投資的新興市場債和高收益債的相關係數較高，若只買投資這兩種市場的配息基金，則風險分散效果不會太好。但這兩者跟全球REITs 和南非債市的相關係數就較低( 紅字)，所以把後兩者加入投資組合之中，應可降低風險。

另一方面，除了台幣與美元計價的基金之外，投資人也可考慮加入其他幣別的基金，由於各國貨幣政策有不同的升降息循環，分散投資幣別有助於進一步降低投資風險。表二紅字顯示，台幣、南非幣、人民幣之間的相關係數頗低，會是一個不錯的組合。

投資建議：選擇相關係數較低的市場和幣別，建立配息基金的投資組合。以復華投信的配息基金為例，可同時投資：台幣計價的復華新興市場高收益債券基金B股（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券）、復華全球資產證券化基金B 股，南非幣計價的復華南非幣( 短期收益或長期收益) 債券基金B 股、以及人民幣計價的復華新興人民幣債券基金B 股（本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券）。

【配息落袋為安、不配息累積複利，兩者各有千秋】
「不配息的基金」在實際收到利息後，會進行再投資，產生複利累積的效果，形成推動基金淨值長期上漲的動力。適合追求基金長期穩健增值的投資人。
另一方面，「配息基金」因為利息發給了投資人，並未滾入基金中再投資，複利效果自然較差，隨著時間拉長，其總報酬將逐步落後同一基金的不配息級別，且差距會愈來愈大。但對於有定期支出需求的投資人而言，例如生活費、房租、學費、年度旅遊、繳所得稅等，投資配息基金則是簡單的可行方案。只要所投資的配息基金每次除息後的淨值表現相對穩定，不要賺了利息、虧了本金，則總報酬仍可維持正數。
總而言之，不論配息與否，選擇優質而低相關的數支基金去建立風險較分散的投資組合，才是安心投資的不二法門。