科技巨擘長期投入大量資金，未來會是最大贏家，投機小飆股活蹦亂跳可能吹出新泡沫。2023年伊始，就在市場還正在討論科技股是否將反映去庫存與營收衰退之際，由美國人工智慧研究實驗室「OpenAI」推出聊天機器人或生成式AI「ChatGPT」，成為繼「元宇宙」之後，帶動股市的投機行情。ChatGPT與元宇宙 誰更快實現？ChatGPT的崛起，以及掀起相關概念股的飆漲行情，讓投資人不禁困惑：到底和元宇宙概念股比較起來，距離商業應用普及化，哪個比較能快速實現？而在科技股熊市反彈到高點時，會不會因為市場過於用力吹捧ChatGPT，讓科技股形成新的泡沫，打亂了今年股市的整理步調。ChatGPT能夠使用複雜而生動語言，回答各種問題，還能幫你回郵件、翻譯、計算，甚至寫程式，或產生圖像，也叫做生成式AI，被視為是人工智慧的大突破，ChatGPT介面有如線上聊天室，只是聊天的對象變成AI。瑞銀集團一份報告顯示，ChatGPT在2022年十一月推出僅兩個月後，至2023年元月底的活躍用戶已經突破了一億，成為史上用戶成長速度最快的應用程式。ChatGPT可以說是SIRI的進化版，提升了人類自然語言處理(Natural Language Processing)能力。科技巨擘搶進ChatGPT 新商機ChatGPT引發的市場風潮，點燃了AI領域的軍備競賽，除了科技巨擘Google宣布使用比ChatGPT更強大的大型語言模型，對外發表對話式AI服務「Bard」之外，微軟也不甘示弱，聲稱運用比ChatGPT更強大的AI技術，改造其搜索引擎Bing和網頁瀏覽器Edge。蘋果也因害怕Siri可能被超車，從內部溝通去試驗自行研發的新產品。蘋果也使用類似技術增強Phone和Apple Watch中的識別檢驗功能，應用於蘋果的產品與服務。Meta計畫將這種新技術融入圖像、影片、3D虛擬人物等所有產品，幫創作者製造內容。可見，科技巨擘們不會放過這場新創科技的競賽，避免被主流市場淘汰。有趣的是，Google母公司Alpabet宣布推出Bard不久，就因為一時的答非所問，竟然立即讓Alpabet股價狂瀉逾7%，還帶衰美國科技股的下挫。ChatGPT爆紅以來，就有科技界人士斷言，ChatGPT可能最快一年內就摧毀Google，就像搜尋引擎殺死黃頁一般，Bard出師未捷的表現，似乎更為Google的搜尋引擎敲起警鐘。台股能夠沾上邊 聚焦三大類股近期AI聊天機器人ChatGPT的爆紅，讓全球相關概念股暴漲，台股能夠沾上邊的個股，也都跟著扶搖直上。其中聚焦於三大類股：一、擁有自然語言處理技術的企業。二、從事AI演算法研究與商轉的企業。三、具有關鍵數據及演算能力的晶片商。但是，聊天機器人的發展並未完全邁向成熟階段，市場生態發展架構也不夠清晰，投資人對於ChatGPT的期待似乎過於狂熱，尤其對於誰能吃到市場大餅，還流於臆測階段，對於相關類股過度追價，恐將類似元宇宙概念股的穿鑿附會、暴漲暴跌，潛藏風險不小。所幸，撇開聊天機器人，AI在智慧製造、智慧城市、智慧醫療等應用已日益普遍，類似聊天機器人的所謂生成式AI，有助於人工智慧與網路功能的更有效率發揮，甚至與元宇宙的虛實整合，可以相輔相成，開拓人類科技應用的新境界，整體而言，對於科技創新的典範移轉的推動，還有企業營運、客戶體驗、產品與服務創新具有大幅提升的作用。ChatGPT概念 成為投資市場新寵包括中國A股在內，ChatGPT概念受到全球市場的關注與吹捧，成為投資市場新寵，例如 C3 AI將在商用搜尋軟體中內建ChatGPT，今年以來漲幅近一倍，漢王科技連連連漲停，急起直追⋯，都顯示市場的熱況。美股中的兩大晶片廠輝達與超微，也因為晶片設計導入AI運算，跟著水漲船高，台股中與相關晶片設計接軌的，或與資料中心、數據中心、 伺服器相關的概念股都跟著沾光。巴隆周刊報導，微軟(直接投資ChatGPT)、Google、IBM、超微等長期投入大量資金的科技巨擘未來會是最大贏家，小型飆股如C3.ai、BigBear.ai、SoundHound 、buzzfeed等，在股市狂歡後恐怕會讓人不安。投機交易之餘，投資人恐怕得睜大眼睛，深入睜大眼睛，深入了解箇中底蘊，見好就收。

還記得2001年大導演史蒂芬．史匹柏執導的《A.I.人工智慧》，當時創造了2.35億美元票房，開啟世人對AI的認識與想像空間，後續隨著軟硬體設備的成熟，以往很難想像的AI科技逐一在現實生活中實現，也讓AI無形中帶動了商機。五大亮點引領未來科技時代2023年以來全球金融市場再度以超乎預期的表現，帶給投資人對於全年行情的樂觀期待，年初至今全球股市表現，像是複製2021年的多頭走勢，科技股全面演出修復行情，其中，最值留意的亮點是AI人工智慧與機器人自動化等新技術運用，這也呼應ARK投資於一月底最新發布的《BIG IDEAS 2023》點名：人工智慧、公眾區塊鏈、基因多體定序、能源貯存、機器人自動化等五大領域將引領未來科技時代，其中，人工智慧更是今年最重要的成長催化劑。根據Bloomberg資料統計，這波強勢上攻的指數包括費城半導體指數，標普500指數類股如通訊服務產業、資訊科技，Robo Global AI人工智慧、機器人自動化等產業指數，漲幅皆在兩成上下，2021年全球金融市場一漲成名的方舟系列基金，今年以來也有多檔基金再度飆出三至四成的漲幅。這波漲幅最大的亮點，還有降價求售的電動車龍頭Tesla，從年初股價低檔反彈以來漲幅更已突破七成。科技巨頭搶插旗第一金全球AI人工智慧基金經理人李坤憲指出，元月份在美國舉行的CES消費電子大展，出現了更多AI賦能的產品，例如AI烤箱、智能冰箱、自駕嬰兒車等，此外，人工智慧ChatGPT在今年伊始話題火紅發燒，讓AI主題有個亮眼的開局，半導體、自動化、電動車等相關產業更在這波題材性擴散傳遞下股價狂飆。李坤憲說明，未來生成式AI的應用將會越來越廣泛，Open AI也在近期成為微軟加碼投資的重要題材，從這些AI模型所衍生運用的功能與服務，也可望推升相關科技大廠的營收、業績動能，不只微軟，還有如Google等科技巨頭，都在相關技術的商業運用投入相關技術與資本。ARK《BIG IDEAS 2023》報告中指出，2022年是生成式AI元年，2023年則將掀起生成式AI運用風潮，包括ChatGPT等工具，將提高知識工作者生產效率，AI編譯運用可以節省一半的工作時間，對於影像生成的效率提升更為顯著(見附表)，且在未來AI的機器訓練成本更呈現下降趨勢，第一金投信指出，這波AI人工智能新技術的發展運用，料將顯著反映在提升生產效率及降低投入成本等。聚焦人工智慧、自動化相關凱基未來移動基金經理人馮紹榮表示，隨著市場樂觀看待美國聯準會減緩升息速度，去年評價遭遇大舉修正的電動車相關次產業，2023年元月多有兩位數的反彈表現。而作為市面上最純的電動車基金，聚焦電動車成長趨勢，多元布局電動車關鍵產業，進而在元月繳出亮眼成績。第一金投信指出，這波全球股市上漲除了反映去年跌深股的修復行情，也有新技術動能驅動力，與全世界各地與疫情共存，進入後疫情時代下的全球消費動能重啟，在具備成長動能支撐下，提醒投資人，不妨分批布局全球AI人工智慧、自動化股票型基金。展望後市，馮紹榮指出，預計2023年全球電動車滲透率可望從2022年的10%，攀升至2023年12-13%，整體銷量也可成長至1000-1100萬輛，美國、歐洲、中國的整車廠、汽車供應鏈等都可受惠。建議有意參與電動車成長大趨勢的投資人，可將能靈活配置全球各地，且專注在次產業的電動車基金，列為投資優選。

案例：一、陳一是A土地所有權人，並且在地上建造一間B房屋，但沒有辦理保存登記。林二向陳一租住B屋多年，兩人也是好朋友，於是陳一晚年決定將B屋贈與給林二並且辦妥稅籍變更。陳一過世後，其繼承人小陳打算在A地改建大樓，要求林二拆屋還地。試問，林二能否主張對A地有租賃權？二、張三是C土地所有權人，李四向張三承租C地，並且在地上建造D房屋，未辦理保存登記，完工後李四便將D屋賣給王五。之後，張三將C地出售給趙六且已辦畢所有權移轉登記，但是並未通知王五。試問，王五日後得知此事，能否主張自己對於C地有優先購買權，要求塗銷該所有權移轉登記？解析：一、法定租賃關係一般「意定」租賃契約關係之成立，必須當事人雙方對於租賃之意思表示合致，但在某些特定情形下，即便當事人沒有租賃的意思表示，法律直接「推定」雙方有租賃關係，稱作「法定租賃」。民法第425條之1規定：「土地及其土地上之房屋同屬一人所有，而僅將土地或僅將房屋所有權讓與他人，或將土地及房屋同時或先後讓與相異之人時，土地受讓人或房屋受讓人與讓與人間或房屋受讓人與土地受讓人間，推定在房屋得使用期限內，有租賃關係。其期限不受第449條第1項規定之限制。前項情形，其租金數額當事人不能協議時，得請求法院定之。」第一題的A地與B屋原本同屬於陳一所有，陳一僅將B屋贈與房客林二，自己仍保留A地，依上述法條規定，在B屋的堪用年限內，林二與陳一之間推定有「A地的租賃關係」。二、土地所有權人的返還請求權民法第767條第1項：「所有人對於無權占有或侵奪其所有物者，得請求返還之。對於妨害其所有權者，得請求除去之。有妨害其所有權之虞者，得請求防止之。」如果林二對A地有租賃關係或租賃權，就不符合上述法條「無權占有」這個要件，土地所有權人陳一或者其繼承人小陳，都不能請求林二返還A地。然而第一題的爭議在於，上述民法第425條之1規定的情形是：土地和房屋同屬一人所有，僅將土地或僅將房屋的「所有權」讓與他人。而本題B屋未辦理保存登記，因此也無法辦理所有權移轉登記。民法第758條第1項規定：「不動產物權，依法律行為而取得、設定、喪失及變更者，非經登記，不生效力。」因此嚴格來說，B屋在未辦理移轉登記之前，其所有權人仍是建造人陳一或其繼承人小陳，B屋所有權自始至終都沒有移轉給林二，與民法第425條之1規定的「所有權讓與他人」要件不符，可以適用嗎？三、類推適用民法第425條之1對於上述爭議，實務上曾有正反二種見解，如今多數採肯定說，認為民法第425條之1規範目的在於調和房屋所有人與土地所有人間之關係，使原同屬一人所有之土地及房屋，不因土地或房屋讓與他人等情形，使房屋成為無權占有土地，即側重於房屋所有權與土地利用權一體化之體現。基於保護房屋既得使用權之原則，因而肯認土地使用權不因房屋和土地所有權之變動而受影響。未辦所有權第一次登記之建物因無法辦理所有權移轉登記，而僅得讓與「事實上處分權」，受讓人相較於所有權人之權能，實屬無異，與前述側重房屋所有權與土地利用權一體化及房屋既得使用權保護原則之法律狀態，並無不同，因此實務上多數見解，認為可以類推適用民法第425條之1第1項規定，推定有租賃關係。依上述見解，林二雖然沒有取得B屋所有權，仍可以類推適用民法第425條之1規定，推定對A地有租賃關係。由於林二與陳一之間有租賃關係，小陳繼承取得A地，應概括承受該租賃關係，因此林二也可以對小陳主張租賃權，並非無權占有，小陳不能請求林二拆屋還地。四、基地承租人之優先購買權土地法第104條第1項規定：「基地出賣時，地上權人、典權人或承租人有依同樣條件優先購買之權。房屋出賣時，基地所有權人有依同樣條件優先購買之權。其順序以登記之先後定之。」此項優先購買權與土地法第34條之1共有人之優先購買權不同，土地法第104條之權利具有「物權」效力，可以對受讓基地所有權之第三人主張其土地移轉行為無效，並得訴請塗銷所有權移轉登記。第二題的李四租用C地建造D屋，地主張三出售基地時，承租人李四依上述法條有優先購買權，這個沒有疑問。問題在於，李四並沒有將他對C地的「租賃權」轉讓給王五，只是把D屋賣給王五，王五會因此自動變成C地的承租人嗎？五、法定租賃移轉民法第426條之1規定：「租用基地建築房屋，承租人房屋所有權移轉時，其基地租賃契約，對於房屋受讓人，仍繼續存在。」就第二題的情形，如果李四將D屋「所有權」移轉給王五，依上述民法第426條之1規定，C地的租賃契約對於王五會繼續存在，換言之，王五就成為C地承租人了。問題是，王五有取得D屋所有權嗎？如同第一題所述，王五購買的是未保存登記建物，僅取得「事實上處分權」，並沒有取得「所有權」，依民法第758條第1項規定，所有權移轉「非經登記不生效力」，因此李四無法將D屋所有權移轉給王五。民法第426條之1必須是「房屋所有權移轉」的情形才能適用，王五能否主張本條的法定租賃移轉？六、類推適用民法第426條之1如前述，事實上處分權能否類推適用民法第425條之1，實務上曾有正反二種見解，第426條之1也有相同的爭議；目前最新多數見解採肯定說，認為解釋上應包括無法辦理所有權登記之土地或建物受讓事實上處分權之情形，始符法意。因此王五應被認定為C地的承租人，依土地法第104條第1項，王五對C地有優先購買權；依同條第2項規定：「前項優先購買權人，於接到出賣通知後10日內不表示者，其優先權視為放棄。出賣人未通知優先購買權人而與第三人訂立買賣契約者，其契約不得對抗優先購買權人。」張三辦理C地所有權移轉登記予趙六前如果未通知王五，王五得提起訴訟，請求塗銷該移轉登記，並依相同條件將C地所有權移轉給自己。

金融市場迷人之處，就是歷史會不斷重演，新趨勢總在股市大跌時浮現！ 回顧過去30年歷史，過去3次全球股市出現重挫，都有3種「新殺手級」產品或技術問世，舉例來說:1.2001年10月發生「科技泡沫」，APPLE蘋果推出顛覆音樂體驗的iPod、2.2008年6月發生次貸危機引發金融海嘯，iPhone 3G上市，徹底改變手機行業和消費電子產品的世界、3.2020年5月發生新冠疫情，美股出現暴跌，殺手級及新市場指向低軌道衛星服務與太空旅遊。其中，低軌道衛星的布建速度，不但沒有受到通膨與股市下跌而停滯，現階段以每天平均2顆的速度增加，未來5年甚至以每天超過20顆的10倍速投放，預期相關供應鏈產值成長十分驚人。美中兩強角力競爭  全球科技巨擘相繼投入美、中兩國新戰略，以及全球科技巨頭新事業探索與投資的腳步，不約而同瞄準了太空產業，沒有因為新冠疫情的肆虐而放慢，反而加快腳步。因此，從2020年下半年疫情蔓延開始，美中兩強角力競爭，從地球打到外太空，相繼成功登陸火星進行探索，凸顯太空產業的戰略重要性。Statista統計，美、中的太空產業發展，支出金額分別為550億與103億美元。此外，全球科技巨擘也相繼投入，過去5年大幅成長高達217%。低軌道衛星有「四大天王」 實現6G關鍵鑰鎖目前全球低軌衛星營運商有「四大天王」，包括美國SpaceX、英國和印度OneWeb、美國Kuiper，加拿大Telesat。其中美國就佔了兩家，分別是特斯拉(Tesla)創辦人伊隆 馬斯克（Elon Musk）旗下太空公司SpaceX推出的星鏈計劃(Starlink)，以及亞馬遜(Amazon)創辦人傑夫·貝佐斯(Jeff Bezos)底下的Project Kuiper，這兩位巨擘企業家都曾經當過美國首富。人造衛星依照運行地球軌道的距離，由低到高排序分別為：低軌道衛星(LEOs)、中軌道衛星(MEOs)、同步軌道衛星(GEOs)；而最低的低軌道衛星距離地球僅有幾百公里距離，相較其他衛星傳輸延遲性更小，所以被視為解決5G行動通訊死角問題的最好方法。因此，衛星通訊服務與5G與光纖網路相輔相成，可以做到全球無死角，以滿足約37億無網路設備的人，但礙於技術極為困難，佈局衛星成本高。換句話說，未來的智慧手機在沒有4G或是5G訊號的地方，可以自動切換成低軌道衛星通訊，讓資訊不漏接。因此，低軌道衛星已被視為未來實現6G與元宇宙的關鍵鑰鎖！2029年需發射1.8萬顆低軌道衛星數量規模美國衛星產業協會（SIA）研究指出，預估全球衛星市場規模將於2022年達到約5,500億美元，2027年成長至8,200億美元左右；根據Grand View Research數據預估顯示，2023年全球衛星產值達3,083億美元，年成長為4.5%，並且全球有1328顆低軌衛星會開始商轉，日後每年布建的商轉數量將大幅增加，預計2027年前總共需發射1.2萬顆低軌道衛星規模，2029年發射數量更是超過1.8萬顆，目前約仍有上萬枚左右的衛星待發射。Morgan Stanley也預估，全球太空衛星產業規模將由2020年的3,500億美元，成長至2040年的1兆美元，年均複合成長率5.1％，其中地面設備約占49％、衛星服務約占45％，台廠在整體衛星市場產值占比近5成的地面接收設備相較成熟，並且多家大廠已打入Space X計畫的供應鏈。而台灣業者以投入地面設備製造為主，主要供應Starlink微電子、微波天線與航太精密元件，以及負責接收衛星訊號的地面設備及其關鍵配備與零組件（LNB、PCB、CCL、PA、RF）等地面設備市場。簡單地說，台灣低軌道衛星相關產業鏈，包括碟型天線、地面接收站、移動式接收器、訊號收發器、印刷電路板(PCB)、銅箔基板(CCL)、功率放大器（PA）、射頻（RF）、Wi-Fi路由器、電源供應器等零組件設備，涵蓋範圍很廣，商機十分龐大。目前台灣廠商約有近百家投入太空產業，相關低軌道衛星概念股供應商包括昇達科(3491)、昇貿(3305)、金寶(2312)、啟碁(6285)、仲琦(2419)、公準(3178)、建漢(3062)、台揚(2314)、同欣電(6271)、穩懋(3105)、聯發科(2454)、台光電(2383)、華通(2313)、中華電信(2412)等，投資人都是可留意標的。投資太空商機不是夢！除了直接買賣台股上市上櫃公司的低軌衛星概念股之外，現在也可以投資或定時定額相關ETF基金，像是以追蹤Solactive太空衛星指數的第一金太空衛星ETF基金(00910)，佈局美國、歐洲與日本等海外成長性高的「衛星設備」、「通訊服務」、「衛星零組件」、「太空技術」，以掌握龐大的低軌道商機！（以上投資觀念為作者長期觀察現況心得，僅供投資人參考）

2022年是充滿變化的一年，全球歷經美中政治角力到烏俄地緣政治風險，再到全球供應鏈去全球化，類似事件都使投資決策變得更加複雜和困難。不過，機會總是在風險中出現！隨著2022年走向尾聲，投資人的眼光也開始轉向充滿挑戰的2023年，想要在明年掌握投資契機，那麼首先就得了解2023年投資市場的基本面，並分別注意潛在的隱憂並且把握投資佈局的機會。螺旋性衰退出現危機根據IMF（國際貨幣基金組織）2022年與2023年的預測數據顯示，全球及主要國家GDP年增率從Q1到Q4各季度呈現的是階梯式下行的格局，顯示即使到了2023年，GDP的表現其實仍然欠佳。此外觀察製造業的動能，臺灣與中國都已呈現滑落的走勢，美國也正大幅下滑中，這些跡象都更加深經濟下行的隱憂。其實經濟動能不足，主要還是來自於製造業受疫情所導致的供應鏈問題。眾所皆知高庫存率的問題，肇因於疫情使得銷售端訂單動能的疲弱，庫存無法順利去化，只能對上游供應鏈進行砍單。廠商銷售慘澹，只好先以裁員進行止血，然而如此一來，除了造成失業率攀升，遭解雇的員工也頓時收入銳減，最後只能減少開支，消費力道因而衰減，消費者不消費，也更加劇廠商經營的困難。這樣的循環，形成一種螺旋性的衰退，結果可能再度引發台股或美股的重跌。從聯準會關注的議題推斷是否有降息的可能Fed（美國聯邦準備理事會）並非沒有意識到這些問題，只是現階段Fed認為，壓低通膨比起注重經濟更為重要，只要還在可承受範圍內，犧牲一點經濟成長也在所不惜。撇開選舉考量與主席鮑威爾的歷史定位不談，Fed主要還是觀察四大核心通膨的項目：能源、新車與二手市場車價、房市與房租價格與服務業市場的薪資水平。只要這四大核心通膨尚未全面回落，那麼抑制通膨的升息手段將不會停止。目前在能源與車價方面的指標已見到回落的態勢，不過在房市與房租、服務業薪資的項目卻仍在不斷攀高，即使到了2023年，通膨問題仍有迫切的危機急需解決，Fed自然不可能在2023年輕易地放緩升息動作。若再加上美國財政政策持續地縮表，可想見的是金融體系將面臨更緊繃的壓力。2023年要指望Fed反向做出降息的決策，這幾乎是不太可能的事！在這樣的經濟氛圍下，投資人應留意可能的風險、並且把握潛在的投資機會。投資面潛在風險有哪些？以目前的發展，投資人應特別留意三大潛在風險：首先是日銀總裁黑田東彥即將卸任，由於後繼者可能不會再延續過去安倍晉三的寬鬆政策，政策方向一旦逆轉，不只將對日本造成影響，同時也會牽動全球金融的敏感神經。其次是中國經濟策略的問題，中國在明年兩會之時，改選後的新任官員可能為配合中央的政策而降低經濟發展的力度，這將導致中國經濟發展不如預期，從而衍生經濟成長放緩的可能性。還有像是能源危機、全球化模式式微的問題、通膨持續居高不下的現象，這些都是目前可見的未爆彈，其他還有極端氣候、地緣政治、等危機隱而未現，這才是更令人擔憂的，因此來年投資人在投資策略上應更為謹慎、步步為營。當然，再壞的市場還是有投資的機會，投資人也毋須過於悲觀。因為當經濟進入衰退，可入市的低點就不遠了。根據投信機構的研究指出，在經濟衰退之後的五到七個月，投資市場會落入極度悲觀的谷底，投資人若在此時進場佈局，將有機會賺到不錯的報酬。此外Fed的政策也可能在2023下半年將目光移轉到經濟衰退的面向上。前面提到2022年Fed主要的任務就是在解決通膨的問題，但到了2023年，受到核心通膨主要項目的走勢回落、通膨壓力減輕的影響，Fed有望將焦點轉向經濟衰退的層面，雖然不至於立即由升息轉為降息，但升息力度勢必放緩，屆時可能釋出對投資市場利多的消息，投資人若聽聞Fed官員開始針對降息進行討論時，那麼就是可以開始進場佈局的好時機。2023有何佈局題材在投資題材的部分，投資人不妨可留意Apple在VR上的規劃與投資。由於Apple打算在iPhone 15 的鏡頭上進行升級，以便讓虛實整合更加密切，再加上元宇宙的發展也將會成為明年各種裝置亟欲投資的重心，因此光學概念股將有機會受惠。另外值得注意的是雲端主機的硬體商機。當前許多資料都已雲端化，伺服器必須得趕得上時代的主流，持續地升級像是散熱、記憶體、PCB版材等硬體的部分，都是事在必行的需求，投資人可藉機佈局分一杯羹。此外明年原物料的價格將會有顯著的回落，廠商的生產成本下降，利潤率也將有所提升。以橡膠為首的輪胎業與服務業的餐飲將是原物料價格下滑後的最大受惠者，投資人可多加留意。最後是投資市場話題最多的金融股與生技股，來年仍大有可為。只要2023年債市走穩，金融股也由防疫保單的陰霾走出，那麼後勢獲利將會漸入佳境。生技股也是長期可關注佈局的焦點，因為臺灣的生技技術其實相當地優異，投行也看好2023年到2025年間將會有一波大爆發，投資人可適時入市佈局。（以上投資觀念為作者長期觀察現況心得，僅供投資人參考）

當大環境變得險峻，投資賠多賺少，消費力道下滑，無法預期通膨何時退散，民眾開始擔心退休金是否夠用。此時此刻也要調整退休準備金的投資標的，才能安心退休。根據美銀美林證券的調查報告，打從7月以來通膨就已成了全球基金經理人最擔心的風險。消費者物價指數（CPI）6月達到40年來高點的9.1%，到9月都還高達8.2%。而根據密西根大學所調查的消費者信心指數，在疫情爆發前的2020年2月指數來到101的近年高點，疫情爆發後一度跌到71.8（2020年4月），但很快地就回升。2021年4月指數回升到88.3的波段高點，此一時點也正是美國物價指數開始飆高的關鍵時點！美退休準備金爆增當投資賠多賺少，消費力道下滑，無法預期通膨何時退散，民眾開始擔心退休金是否夠用。根據美國金融機構最新的調查，在2021年時美國民眾準備退休金的「理想金額」是105萬美元，但近來因為擔心通膨，這個數字已暴增到125萬美元，不到一年的時間大幅增加近2成。同一時間，因為投資失利、收入減少等問題，民眾平均已備退休儲蓄金額倒減少了1成、只剩下8萬多美元。不但如此，美國民眾預期退休年齡也從先前平均的62.6歲增加為64歲。無獨有偶的，近來台灣也有媒體與投資機構做了類似的調查，其中因為通膨引發民眾最憂慮的問題正是怕影響生活品質與退休。無論已退休或將退休的民眾，都擔心退休金縮水、將來退休生活費不夠用！通膨吃掉退休金！通膨究竟會對退休產生多大影響？根據主計總處統計，2021年全台民眾平均每人每月消費支出23513元，其中台北市消費居各縣市之冠，為32305元。而據內政部統計，2021年國人的平均壽命為80.86歲，其中男性77.67歲、女性84.25歲。假設以60歲退休計算，餘命25年，夫妻兩人每月生活費各3萬元，外加200萬元的預備醫療費用，則共需退休金2000萬元（25年×12個月×3萬元×夫妻兩人+ 200萬元）。我們分別以40年、25年、10年以及投資報酬率2%、5%、8%，試算每月所需投資的金額：台通膨率次於印度根據主計總處統計，過去40年台北市的年化通膨率為1.8%，因此筆者以2%做為試算標準。事實上台灣通膨長期有低估的問題，若單以日常生活成本估算，通膨率將遠高於此！就以近期來說，根據澳盛銀行的調查，過去一年台灣食物通膨率高達7.4%，在亞洲僅次於印度！面對通膨，民眾必須增加投資金額還只是最基本的問題，更大的問題是該投資什麼？許多投資人因害怕投資風險，常會選擇最保守的銀行定存做為退休準備。但目前市場利率太低，定存與類定存商品（例如儲蓄險）報酬率都不足以抗通膨率。由附圖可以看出，大概2004年起台灣1年期定存實質利率（圖中紅線部分，即名目利率扣除通貨膨脹率後的利率）多數時間都低於通貨膨脹率。這意味民眾將錢存在銀行裡，雖然金額是增加了，但購買力卻是下降的。就如附表的試算，想要在40年後每月有如現在消費3萬元的生活，在2%的年化通膨率假設下，總退休準備金必須由2000萬元暴增到4416萬元！在一樣2%的投報率下，每月要投資的金額也將從2萬7000多元暴增至6萬元！因此存退休金的收益率至少必須能夠抗通膨。看到這裡讀者不免要說萬一投資賠掉了那豈不更慘？確實，不可否認的，投資當然有風險，但選對標的、用對方法，長期而言，在可控制的風險下，提高報酬率並沒有想像中的困難。以下就舉幾個實例讓大家了解。債券長期報酬穩定債券：我們比較債券與股票的長期表現，很明顯看出就長期投資來說，債券報酬率並不會比股票低，但風險（即標準差）卻比股票低很多。就股市而言，MSCI世界指數與S&P 500指數是長期風險相對較低的標的，但以報酬及風險比來說，還是輸債券一大截。投資人不需擔心今年債市超跌的問題，就長期而言，債券還是長期穩定投資的優良標的。尤其債券有到期還本的特性，只要不違約，目前的虧損都只是帳面上數字。像成熟國家公債與高信評的企業債，發生違約的機率微乎其微，不須過度擔心，這波的超跌反而是逢低分批進場的好時機。主動式基金勝率高長期績優台股基金：前兩類雖然都是長期穩定投資的首選，但對於想較快速累計資產的投資人而言，不免覺得表現過於溫吞，這時就可以考慮長期績優的台股基金。近年國內投資人十分熱中ETF投資，但把時間拉長來看，其實絕大部分的ETF績效都經不起考驗，且波動過大，表現遠不如許多老牌的台股主動式基金！從近10年報酬率最佳的台股基金觀察，前10名中就只有「富邦台灣科技指數基金」是屬於ETF；甚至排名拉到前50名，也只有2檔ETF。顯見即使今年市場震盪走低，主動式基金因為投資彈性大，可靈活操作，更能因應市場的變化！像附表第3名的「安聯台灣大壩基金」2000年成立，迄今年化報酬率可達7%多。第4名的「統一黑馬基金」1994年，迄今年化報酬率更可達10%以上。建議投資人不妨擇優長期定期定額投資。（以上投資觀念為作者長期觀察現況心得，僅供投資人參考）

近期電池材料價格攀高，使得需要用到電池的各項產品，例如消費電子、電動車、儲能等族群都頻頻在搶料，整個產業獲利明顯形成上肥下瘦的狀況，投資人在布局前應先釐清才行。台股今年大跌了將近6000點，讓股民哀鴻遍野，無論是國安基金護盤行動，還是金管會祭出限空令，皆難以有效挽救頹勢，關鍵在於外資賣超與匯出的力道猛烈，堪稱前所未見，至今外資在集中市場已瘋狂大賣1.3兆元，而台幣在第3季也一口氣重貶6.79%，創下近25年以來最大單季貶值幅度。「積少成多」補虧損這股壓力若要緩解或扭轉，必然得回到起源點，也就是當聯準會的升息政策由極鷹逐漸偏鴿派，且科技業的庫存去化告一段落，股市才能真正重返多頭，屆時外資才會由阻力變為助力。在此之前，持股套牢者該如何設法自救呢？最管用的方法就是「停損減碼」，這是控制風險的第1招，留下將來反攻的本錢；第2招則是「汰弱換強」，將希望寄於盤面中為數不多的多頭趨勢股。但本文中筆者不打算多談前述兩招，因為大部分投資人可能已錯過停損和換股的黃金時機，在深度套牢虧損下，早已砍不下手，因此在此多言無益。接下來將提供另外兩招，讓手邊還有一些資金的朋友可以搭配運用。第3招就是「積少成多」，概念上就是不追求波段報酬的全壘打，而是將目標專注在連續擊出安打來得分，把操作提升的目標從報酬率轉為勝率。目前盤面變數多、風險難控，想一次大口咬住2成以上報酬率，難度非常的高，但如果改成一小段、一小段的累積，比如每次目標降低為小賺5%至8%，3次下來透過複利效果也能獲利達15%至25%，只求慢慢彌補一些損失；當然，再進場的資金也必須嚴格設定好5%的停損，不如預期就果斷出場，下次重來，千萬不可重蹈覆轍而愈套愈多。「千張大戶」透玄機哪些個股適合區間操作呢？在資金退潮時，當然優先考慮籌碼不退反進的高手進貨股，當中首推觀察「千張大戶」。一家公司持股超過1000張的大戶，對於公司的營運狀況一定比多數人更清楚掌握，絕對堪稱高手中的高手，日前，台股在風聲鶴唳中創下新低，卻依然發現有些個股的千張大戶默默加碼，有大戶撐腰，股價比較可靠。就拿捲入南山人壽風暴的潤泰全（2915）來說，因債券評價下跌的衝擊，截至9月底南山人壽自結淨值比轉為負0.59%，身為大股東的潤泰全亦受波及，今年股價由高點大幅下跌6成，但是千張大戶持股從9月中旬開始反手加碼，連續4週增加後，目前持股比率達65.36%，大股東以實際行動來安定持股者信心。況且，潤泰全已完成現金增資185億元，增資後每股淨值可提升到25元左右，即使長期修復元氣還需看聯準會臉色，不過至此基本上公司最壞的階段已過去。至於投資朋友喜歡參考的「投信進出」，其實今年許多買超動作都跟ETF規模增長有關，散戶大量買進熱門的台股ETF，投信就必須被動、也是被迫加碼持股，與是否看好行情無關，說穿了投信反倒像是被散戶操控的傀儡，所以選股的參考性不若以往。如果要更聰明篩選，第1個原則是「土洋不對作」，避免和外資對打，第2個原則是「看小不看大」，最好是挑選股本不到30億元的小型股，這種通常就不是ETF買盤，而是追求績效的主動基金鎖碼。壓軸招式─多空配對好了，回到自救策略，最後要提供的壓軸第4招，就是進階的「多空配對」，比如手中原本已有個股做多套牢，捨不得砍出卻又擔心續跌，這時候可以再用另一筆資金放空同族群更弱勢的個股，等於同產業有1筆多單加上1筆空單，形成多空對沖、損益互抵。舉例而言，假設被套牢載板股欣興，就同步去放空景碩（3189），下半年以來欣興跌了25%，而景碩則跌了30%，試算可知多單虧25%、而空單可賺30%，一負一正加總後不只控制了損失，甚至有機會因為放空弱勢股而讓整體損益轉正。至於同族群的弱勢股，通常可鎖定二線廠、市占率較低、技術較低階，或是法人賣更多且融資增的個股。這個方法操作不難，難在突破自己心魔，不妨試試！（以上投資觀念為作者長期觀察現況心得，僅供投資人參考）

案例：老王年紀大了，罹患輕微失智症，擔心未來愈發嚴重後不能妥善處理自己的財產，因此預先以書面指定他的兒子小王擔任監護人，但沒有特約免除法院許可。幾年後，老王果然病情嚴重，經小王聲請法院辦理監護宣告。老張與老王共有A土地，應有部分各二分之一。老王受監護宣告後，老張出售A地應有部分二分之一給小陳，總價一千萬元，並依法將買賣條件通知優先購買權人老王。小王覺得一千萬這個價格很可以，回信表示願意承買。試問：小王的應買有效嗎？解析：一、何謂「監護宣告」？民法第14條第1項規定：「對於因精神障礙或其他心智缺陷，致不能為意思表示或受意思表示，或不能辨識其意思表示之效果者，法院得因本人、配偶、四親等內之親屬、最近一年有同居事實之其他親屬、檢察官、主管機關、社會福利機構、輔助人、意定監護受任人或其他利害關係人之聲請，為監護之宣告。」又依民法第15條及第75條，受監護宣告之人，無行為能力；無行為能力人之意思表示，無效。例如訂立買賣契約就是一種「意思表示」，受監護宣告人簽訂的買賣契約是無效的，必須由監護人代為訂立。聲請監護宣告後，相關的資料會送到法院家事事件專區和財團法人金融聯合徵信中心，當事人可以向聯徵中心申請註記，避免不法之徒冒名申請貸款或信用卡，以保護當事人權益。二、何謂「意定監護」？過去監護宣告程序是由法院依職權選定監護人，過程費時費力且未必符合當事人的意願，因此立法院在108年5月24日三讀通過，同年6月19日公布施行民法修正條文第1113條之2至之10，創設「意定監護」制度，可以在當事人意識健全時與受任人約定，於當事人未來受監護宣告時由受任人擔任監護人，使本人於意思能力喪失後，依其先前的意思自行決定未來的監護人，而不是由法官依職權選定，較符合人性尊嚴及本人利益，並完善民法的監護制度。三、如何辦理意定監護？首先，當事人與受任人須簽訂「意定監護契約書」。受任人可以是自然人也可以是法人；可以一人或多人；可以約定報酬或也可以約定無償。如果契約未約定報酬，監護人得請求法院按其勞力及受監護人之資力酌定之。其次，意定監護契約書應由公證人作成公證書。公證人作成公證書後7日內，以書面通知本人住所地之法院。前項公證，應有當事人及受任人在場，向公證人表明其合意，始得為之。意定監護契約於本人受監護宣告時，發生效力。但是如果有事實足認意定監護受任人不利於本人或有顯不適任之情事，法院還是可以在配偶、四親等內之親屬、最近一年有同居事實之其他親屬、主管機關、社會福利機構或其他適當之人當中，依職權選定監護人，不受意定監護契約之約束。在法院作成監護宣告之前，意定監護契約之本人或受任人得隨時撤回之，但撤回應由公證人作成公證書。作成監護宣告後，本人或受任人如果有正當理由仍可以終止意定監護契約或辭任受任人職務。四、監護人處理財產的限制民法第1101條第2項規定：「監護人為下列行為，非經法院許可，不生效力：一、代理受監護人購置或處分不動產。二、代理受監護人，就供其居住之建築物或其基地出租、供他人使用或終止租賃。」上述監護人處分、購買或租賃應聲請法院許可，此項限制是否也適用「意定監護」的情形？要看意定監護契約是否有約定。民法第1113條之9規定：「意定監護契約約定受任人執行監護職務不受第1101條第2項、第3項規定限制者，從其約定。」換言之，當事人既然有特別表示願意讓受任人處理這方面的事務，應該尊重當事人的意思自主權，不再由法院審查及許可。本題小王能否順利成為老王的監護人，要看當初指定小王的時候有沒有簽訂「意定監護契約書」，有沒有辦理公證等，若一切符合前述相關規範，法院為監護宣告時就會認定小王是監護人。其次，意定監護契約書有沒有約定不受民法第1101條第2、3項限制？換句話說，有沒有約定受任人小王處分或購買不動產前無須聲請法院許可？本題的契約沒有此項特約，因此小王在為老王購置不動產（包括優先購買權人表示應買共有土地之應有部分）之前，應先向法院聲請許可，否則購買的行為無效。五、優先購買權人應買時限的問題土地法第34條之1執行要點第11點規定：「本法條所定優先購買權，依下列規定辦理：（一）他共有人於接到出賣通知後15日內不表示者，其優先購買權視為放棄。他共有人以書面為優先購買與否之表示者，以該表示之通知達到同意處分之共有人時發生效力。」換言之，小王必須在老王接到「老張以一千萬元出售A地應有部分二分之一給小陳」的通知後15天內，向法院提出聲請然後得到許可，才能代理老王回信表示優先購買，實際上這是有難度的。司法實務針對這個問題曾有類似見解，認為民法第1101條第2項的目的，是經由法院許可藉以保護受監護人之財產，但監護人必須等收到通知後，才能就買賣價格及條件考慮並表示是否願意承買；而優先承買權之行使，又應於收到通知後15天內表示，若要求監護人應於15日內提出法院許可之裁定，恐屬強人所難。因此就此部分之要件，似宜採較寬鬆之認定標準：若監護人於15日內表示應買並且提出已聲請法院裁定之證明，之後法院裁定許可雖然已經超過15日，仍屬有效行使優先購買權，較符合立法保障的原意。