高股息ETF最近真是夯到不行！尤其是季配息ETF更是熱門，但你真的知道高股息ETF該怎麼挑嗎？專家提醒有4個眉角要注意，才能挑到適合自己操作屬性、又能賺到錢的標的。高股息ETF最近真的夯到不行，元大台灣50（0050）、元大高股息（0056）及國泰永續高股息（00878）3檔ETF強力吸金，7月資產規模合計增加近352億元。台股今年走勢不佳，相對也讓不少投資人轉向ETF操作，其中高股息ETF更是焦點，本篇將討論分析高股息ETF，以幫助投資人找到獲利契機。勿忘投資ETF的精神在探討之前，投資人要先對ETF有所基本了解。ETF最大的精神是「被動、排除人為變數」，因降低情緒因素而讓長期投資報酬率較股票投資穩定，當要選擇投資高股息ETF時，重點就應該擺在「長期穩定領股息」，股價如果有價差，就當做是附加價値，但千萬不要本末倒置，所以回歸原始初衷，既然投資方向選了「高股息」，就應該要盡量接近高股息原來的投資穩定精神。目前台股市場ETF相當多，而8月又為台股傳統除息旺季，多檔國內型股票ETF先前就陸續公告收益分配與邁入除息期，根據統計，光8月除息的ETF共34檔，當中包括7檔股票型及27檔債券型，其中更有4檔（國泰永續高股息、國泰股利精選30、國泰台灣5G+、富邦特選高股息30）已於8月16日同步進行除息，因為ETF檔數多，因此標的選擇上，建議可留意以下4點。流動性高比較好出手眉角1：選擇較有流動性者》跟台股個股一樣，當ETF檔數多時，難免有些條件較不優或未處在主流產業景氣時，成交量就會偏低，有時一天成交量不到50張，一旦有急需現金，有時反而自己成為自己的賣壓源，因此就得要額外考量流動性大小。目前台股高人氣的高股息ETF主要有：元大高股息（0056）、國泰股利精選30（00701）、國泰永續高股息（00878）、富邦特選高股息（00900）等，此也將做為本次討論主要的標的群。眉角2：適合自己ETF的屬性》每檔ETF設計都有其精神，沒有所謂的優劣問題，端視投資人投資ETF時的想法為何，但最重要就是要合適自己的屬性，就前述這4檔熱門ETF選股特質分析如下。（1）元大高股息：目前規模高達約1364.71億元，是高股息ETF長期的主要代表，其主要是用「預測」的方式選股，即從台股前150大市値公司中，由經理人預測「未來」一年殖利率最高的30家公司買進。當大多頭年時，此時ETF中如果有景氣原物料股，則走勢就更容易上漲，反之，當景氣反轉時，此時就容易買在高檔。對照目前其前5大持股共約23.09%，分別有陽明（2609）5.14%、廣達（2382）4.74%、長榮（2603）4.51%、華碩（2357）4.36%、仁寶（2324）4.34%，當最近貨櫃運輸報價走跌與華碩財報利空等影響時，則該ETF走勢就相對較不突出。又因為在2007年時早期推出，配息頻率為年配，與現在的投資環境配息頻率比較，其等待時間較長，加上選股又跟預測景氣波動較有關聯，較適合景氣較樂觀時投資，以現階段大環境經濟走勢較不穩定來看，可能領股息、賠價差。（2）國泰股利精選30：目前其規模約82.31億元，是選「過去」平均殖利率高的30間公司，且加上股價低波動，其配息頻率為半年配。高股息ETF特質不同（3）國泰永續高股息：選「過去」平均殖利率高的30間公司，且加上符合ESG評鑑，頗符合目前國際企業投資趨勢潮流，雖然較國泰股利精選30慢約3年、在2020年7月才推出，但其規模約873.79億元，比國泰股利精選30還高出約10倍，除了有趨勢潮流因素，其季配也較前者縮短，由於有拉長以3年平均殖利率為選股方向，因此對於穩健投資人而言，會更適合長期持有投資。（4）富邦特選高股息30：於2021年12月推出，尚未滿1年，但其規模約252.85億元，算是不容易。其主要以「當下」殖利率最高的30間公司為選股條件，為貼近台股配息實況，每年會調整成分股3次，以每年4月、7月、12月為指數調整期，篩出當期未分配、但待配的高息股，由於每間公司配息時間不太一樣，因此該ETF會買進當下宣布股息最高的30間公司，領完它們的股息後就賣掉，再去買進下一批即將要配息且股息最高的30家公司，然後領完它們的股息後再賣掉。因此該ETF周轉率相對偏高，這樣情況各有優缺點，優點是可迅速反應、賺到除息行情，缺點就是因周轉過高，得付出較多交易成本，但若能迅速掌握到短線除息行情，即使高周轉率，也有不少人願意接受，對於愛好風險、但又不懂設停損的投資人而言，反而會是不錯的另類替代方式。眉角3：仍須了解持股內容》雖然ETF屬於被動式，且偏向長期持有，但不代表買了就不理會它，如景氣到來時，且投資人又偏好電子類時，則國泰股利精選30因電子比重較高，就會是多數人較好的選項，因為該ETF光是台積電就持有16.67%，然而現實環境是：過往持有台積電是因為可連動台股，但是今年的台積電較為特殊，其獲利營運仍是電子佼佼者，然殖利率卻比美國10年公債低而抗漲，除非台積電股價夠低，才能拉高投資價值，也因此在有美國10年公債殖利率相比之下，其報酬率就會受影響，投資人有時可花一點時間，稍微了解本身投資ETF的持股概況。季配其實不是最關鍵眉角4：留意高溢價風險》一般而言，ETF較有行情的時間，往往出現在配息前1～2週，當投資人看見ETF宣布高配息而搶進的投資人，容易用高溢價買進參與除息，因為市價偏離淨值太多，增加投資風險，想進場投資的人，仍要評估股價與每股淨值之間的差距，至少也要等溢價收斂後再考慮。一些敏銳的投資人或許有察覺到，高股息ETF成分股的標的，大致上相似度很高，不外乎就是電信股、NB股或金融股等，因此表現差異通常不大，然為了要更吸引投資人注意，近來ETF發行就有朝向調整配息時間的作法，加上先前國泰永續高股息為國內首檔具季配息機制的台股ETF，推出後廣受投資人歡迎，多家投信也跟進推出季季配。整體而言，當景氣趨緩或者國際因素變動大，此時ETF相對是較好選擇工具，因為可分散投資不同類股與公司，同時可用較小金額分批買進，既然ETF最大的精神在被動持有投資，因此重點要「持續」投資，千萬不要因行情不好而中斷買進，因而失去長期低檔逢低布局的機會。（以上投資觀念為作者長期觀察現況心得，僅供投資人參考）

今年股市操作難度相對往年更艱難，然若不拘泥於台股，將眼光放眼全球，由基本面供需所驅動的趨勢交易來看，機會仍然非常多，可透過如同期貨、ETF等不同的工具來參與趨勢行情。美國聯準會7月將聯邦基金利率（FFR）目標區間調升3碼（75個基點）至1.5%～1.75%，並且將持續縮減資產負債表，認為現在視通膨的狀況升息2～3碼也是合適的。大幅度且密集的快速升息，加上高居不下的通膨及經濟衰退隱憂同步形成對股市的完美風暴。衰退擔憂大過通膨6月的標準普爾500指數-8.3%、道瓊指數-6.7%、那斯達克指數-8.2%、費半指數-17.4%，而我們台灣加權指數也-11.86%，是疫情爆發後的台股最大單月跌幅（僅次於2020年3月加權指數-14.16%）。隨著股市重挫，市場對於經濟衰退的恐懼陰影逐漸放大，需求衰退的前景預期蔓延至大宗商品，輕原油期貨熱門合約下跌7.8%、黃豆期貨下跌-9.7%、紐約銅期貨下跌-14.32%。大宗商品回落的低點甚至已回到了俄烏戰爭爆發前的位置，如此大的修正幅度顯示市場對於經濟衰退的擔憂已經大過了通膨成本高漲的氣焰，甚至有通膨即將回落的樂觀看法。但從供需數據觀察，可以發現通膨最上游的油價和農產品的供需緊俏狀況都沒有明顯和緩的跡象，反而是供應鏈的困境隨著各地陸續解封，已出現運價回落、庫存去化的跡象，對於股市權值的航運股、權值股相對壓力更大。在這樣的大環境中，若可善用跨市場投資法將眼光從台股放大至全球商品，將更有機會捕獲趨勢行情。油價回落反映衰退首先我們觀察原油的供需的變化，時序北半球進入夏季用油高峰，我們透過原油期貨的近遠月價差重新放大至俄烏戰爭剛開打時的情況，可以探知近月期貨的結算需求回溫。近遠月價差是以近月的期貨價格減去遠月的期貨價格得出，若近月的價格較貴，則價差為負，顯示市場對於馬上可以結算的原油定價高於未來的原油定價，代表著對於原油現貨的需求較高。裂解價差代表煉油廠買入原油後煉製成汽油與燃油出售的價差，若價差愈高代表煉油廠的生產利潤愈為豐厚，從附圖1可發現因近期的經濟衰退預期使得裂解價差（紅線）大幅回落，從原本的170美元以上回落至120美元，但原油價格（藍線）僅位於100美元左右，成本與商品的差價仍有超過1比1的高額利潤。（裂解價差＝汽油與燃油售價－原油成本。）附圖2左上美國頁岩油鑽井數，可以看出自從2020年疫情爆發後的增長斜率基本不變，目前已回到595座的水平，對比2019年時的700座水平上有一段差距，尚未回到疫情前的水平；而右上的OPEC的產量預估也出現增速趨緩的跡象。附圖2的下半部是成品油的庫存狀況，可以發現仍然低於5年均值區域，可見在原油供給面難以短期大幅度提升，而且需求面的減緩只是對於經濟衰退的預期反應，而實體經濟的用油量並未減少。銅價與工業連動高受到中國封城以及聯準會快速升息打壓經濟前景影響，銅價走勢6月大幅滑落14.32%，從需求面切入觀察，據國際銅研究組織（ICSG）6月份報告指出今年Q1在全球（排除中國）的精煉銅使用量增長約1.6%。中國精煉銅進口量則是下降了1.8%。做為景氣的先行指標，銅價可算是領先反映這一次的衰退預期，觀察期街口道瓊銅ETF（00763U）的週K，從2020年開始一路走揚，直至2022年3月俄烏開戰來到最高來到33.2元之後就位於高檔盤整狀況，至6月聯準會政策公布後跌破頸線，銅的走勢和全球經濟幾乎亦步亦趨，主要受到需求推動。Q2銅價從高點回檔約15%，已抵銷很大一部分基本面的下行風險，第3季可以期待銅市場需求在中國政府的經濟寬鬆措施及全球能源轉型的助攻下展開反彈，但另一方面也須關注聯準會的升息路徑所造成的經濟衰退幅度是否已經出現落底訊號，若美國的失業率連續2個月走升，就必須提防可能會再出現更大規模的黑天鵝。今年股市操作難度相對往年更為艱難，但另一方面，若不拘泥於台股市場，將眼光放眼全球，由基本面供需所驅動的趨勢交易的機會仍然非常多，投資人可透過如同期貨、ETF等不同的工具來參與趨勢行情。當然仍須提醒投資人，期貨交易的操作難度較高，若所配置的部位具有槓桿效果，也須留意其相關的波動會較一般股票來得大，操作須較為謹慎。（以上投資觀念為作者長期觀察現況心得，僅供投資人參考）

就像台灣股市裡的資深股民阿土伯一樣，美國也有阿土伯─卡普蘭，70年的投資經驗對他而言，就算股市落入熊市境地，仍可找到投資機會，此時，投資人必須先學習控制自己的恐慌。美國有70年投資經驗的資深散戶卡普蘭（Warren Kaplan）對投資股市有不少見解，就像台灣股市裡的阿土伯那樣。卡普蘭對於標準普爾500指數跟著那斯達克指數陷入技術性熊市後，引發市場恐慌而不以為然。成功投資人都有共通點對卡普蘭來說，就算股市落入熊市境地，仍然可以找到投資機會，因為股市指數再怎樣跌，也不會下跌至零！所以遇到股市大跌而令人愈來愈惶恐時，卡普蘭告訴投資人此時必須學會如何控制自己的恐慌。現年85歲的卡普蘭出身於紐約市的一個貧窮地區，但主要利用股票的配息來獲利，並嚴格遵守其賣出策略。在投資市場上，除了像股神巴菲特等少數人之外，幾乎沒有多少人是投資股票而成功一輩子。能做到這一點的人，各自有自己一套的投資方法與哲學。雖然說八仙過海各顯神通，但成功的投資人都有共通點，就是金融市場走勢愈令人恐懼時，他們愈能克服恐慌情緒並從中尋找投資機會。卡普蘭強調自己喜歡熊市，因為這樣才有機會撿便宜。像卡普蘭就透過貫徹其5大投資股市策略，度過一個又一個牛市與熊市而建立自己的財富。首先，第1個策略就是買進「股息貴族」（Dividend Aristocrats）。這種選股法就是專門挑選長期穩定配發股息，並不斷提高股息的公司。卡普蘭最愛買進會配息的股票，尤其是那些股息貴族。其選股條件是企業至少連續25年配發股息，而且股息殖利率至少是3%或4%。他的理由是，跟那些不配息而給管理高層鉅額薪資的企業相比，長期穩定配息企業的董事會了解其對股東的責任。穩定股息創造持續獲利因此部分大型科技股也是他喜歡的投資標的。包括IBM、思科、蘋果和微軟等科技巨擘至少7年都有增加配息，完全符合其選股標準。在買進1檔股票之前，他首先注意該股的本益比、股息與過去配息的紀錄。他希望所選的企業認真承諾持續提高配息。他所關心的不是近2～3年的配息狀況，而是在好幾年內的配息記錄，這才有意義。即使這樣，他只會放進觀察名單，然後耐心等待股價來到好買點時才進場。雖然好的買點比任何條件都重要，但他坦承何時出手往往是一大挑戰。因此，進場的操作是一開始先小量買進試水溫，然後再一點一點加碼。例如，與其一次買100張股價10元的股票，不如買進10張股價100元的股票。第2個操作策略是買進配息型ETF。其挑選的配息型ETF，都是投資研究公司晨星（Morningstar）評比在3顆到5顆星之間，像ProShares S&P 500等ETF就符合其要求。台灣阿土伯李金土在選股上，跟卡普蘭是英雄所見略同。阿土伯極注意企業歷年配息是否穩定。他專門長期投資，選擇10年內穩定配息，而近5年來平均股息殖利率高於5%的股票。對他來說，配息就是投資獲利的來源之一，穩定配息就等於穩定獲利。買進持有並非永不賣出第3個買進並持有，但卡普蘭強調並非買進後就永不賣出，這點跟許多投資人買進後就擺著不動的投資習性完全不同。他買進並持有的主要操作方式，就是在市場環境出現改變，跟其當初買進時的情況不同時就會選擇賣股。所謂的改變，包括管理層的異動、調降配息、技術型態轉弱、獲利表現下滑或股價被高估等各種因素。只要發生這些情況，他就可能降低持股或甚至賣掉全部持股。值得注意的是，管理層異動會成為卡普蘭賣股的原因之一，其實跟台灣阿土伯注重企業經營者品德非常類似。因為管理層出現異動，往往代表公司的治理方向跟過去不同。而且往往是企業經營挑到挑戰才會讓管理層出現異動。有異動後，公司能否有好表現就會成為不確定因素。第4個策略是賣出「掩護性買權」（covered call option）。這種操作是卡普蘭為自己那些用來配息的股票賣出「買權」。他的心法是，既賺權利金，又讓自己在設定的價位賣出持股。例如目前持股價位10元，買權的約定價為15元。當股價在約定時間內高於15元，就有執行買權的意義；若低於約定價，當然就沒有執行的價值。這種掩護性買權有優缺點，卡普蘭的操作是著眼於其優點，但其缺點是若股價漲不停，就會令賣出「買權」的投資人，只賺到預設好的約定價的價差，而痛失後的大漲行情。但對卡普蘭來說，這缺點並不算什麼。因為他了解自己持有的是長期穩定股息的股票，這些股票通常不是那種會飆漲的成長型股票。所以就算其買權被執行，代表股價高於約定價，但卡普蘭仍然高能在自己設定的價位賣股。小賺總比沒賺錢來得強卡普蘭強調這是其在投資股票生涯上，能維持不斷有收益的最有效方法。所以從來不會因賣股後，股價漲更高而難過。因為他已賺了一筆，接下來是等其拉回再買回來。即使買權沒有被執行，所賺的權利金並不多，但他仍甘之如飴。因為他的投資哲學是，哪怕是只賺蠅頭小利，總比什麼都沒賺到來得強！這種投資心態跟阿土伯如出一轍。阿土伯一直強調投資別貪心，千萬不要一直尋求買在最低，然後賣在最高的可能性，否則這只會令自己很痛苦而影響生活品質。也許台灣許多散戶在學會投資股票之前，應先給自己建立如此高的心理素質，才能快樂投資。第5個策略是熊市時持有現金部位要高於正常水準。熊市最大特點是價格愈跌愈低，現金夠多才有本錢去撿大量便宜貨。在熊市裡最重要的是有耐性，因為就是最惡劣的熊市，也不會令股市歸零，投資人必須學會控制自己的恐懼。★警語：以上為筆者研究觀察心得記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估!【完整內容請見非凡商業周刊 2022/6/24 No.1307】想了解更多，詳洽02-27660800 或 請上「非凡優購」網站查詢

俗諺說：「機會總是留給有準備的人！」台股每年從3月開始，持續至8月，上市上櫃公司就陸續舉行「董事會」、「股東會」，以及展開「董監改選行情」、「除權息行情」，投資人不妨可以充分掌握這段「台股行事曆」，提前展開布局！董事會 > 股利分配優於市場預期  短線股價上漲反應首先，3-4月份上市櫃公司舉行董事會，對於小股民而言，最重要的議題就是股利與股息分派。依照過去歷史經驗來看，如果配發股利股息符合或高於市場預期，通常股價出現短線上漲反應。舉例來說，電池模組大廠順達(3211)為例，2021年大賺且大方配息，2022年3月8日董事會通過決議通過發放現金股利15.05元，創下歷史新高，遠遠超越過歷年平均與前一年度發放的5.01元與6.5元水準，因此激勵9日股價大漲，直攻漲停來到111元。股東會 > 公司派釋放利多 需要搭配股價位置台股5月天，身為小股東除了關注股價與吸睛的股東會紀念品之外，最重要就是一年一次的股東會。值得一提，股東會是上市櫃公司包括董事長、總經理、發言人與高層主管…等「公司派」，1年365天唯一面對小股東的一天，平日不太露臉的大老闆也會利用此機會，對外說明未來產業展望、營運前景、業績預期等。每年5 -6月進入股東會「黃金」密集高峰，大多數上市櫃「公司派」股東會前陸續釋出偏多消息或樂觀營運展望，股價維持強勢格局，可望為台股多頭加溫。其實，小股東可趁股東會確認(ex.像是訂單、營收、獲利…等)，是否優於市場預期與符合公司派所言，股東會前後不排除有一波「股東會行情」。不過，股東會釋放利多也需要搭配股價位置，如果股價在相對低檔，通常都可吸引買盤加持青睞，持續激勵股價向上；相對地，假設股價已在相對高檔位置，小心不排除「利多出盡」！董監改選行情 > 5大特徵容易出現「經營權之爭」每年4至6月是上市櫃公司的董監改選旺季，根據《公司法》規定，董監事任期不得超過3年，慣例都是3年一次在股東會時改選。隨著股東會時程逼近，董監改選行情進入最後倒數！根據統計，2022年已有近480家上市櫃公司將會在股東會中進行董監改選。依照過去歷史經驗，部分上市櫃公司會引起「外人」覬覦，造成「市場派」虎視眈眈爭搶籌碼，甚至有機會付出相對較少的資金成本拿下經營權，這都會讓「公司派」被迫積極回補持股，有機會掀起一波「董監改選」行情。2021年像是光洋科(1785)、大同(2371)、東元（1504）、泰山（1218）、台苯(1310)、漢唐（2404）等上市櫃公司都因為「經營權之爭」鬧上檯面，股價也因股權爭奪而有一波漲幅。究竟上市櫃公司會容易出現「董監改選」或「經營權之爭」，5種特徵如下，(1)坐擁龐大可觀的土地資產、(2)經營效率不佳，但具有價值的公司、(3)股本不大(小於500億的公司)、4.股權分散，董監持股偏低(持股比例小於10％)、(5)董監持股質押比率偏高(設質佔其持股比高於20％)除權息行情 >「一魚雙吃」賺股息且賺價差除權息旺季是許多投資人每年「一魚雙吃」的最佳時機。簡單地說，如果一方面上市櫃公司配發不錯的股息股利，另一方面股價又可順利填權息，同時賺到股息且又賺到價差。所謂「除權息」就是公司將盈餘以股利(股票)或現金方式分配給股東，像是台積電(2330)就是台股除權息模範生，2022年3月16日進行除權息，每股配發2.75元現金，當天開盤跳空上漲9元，股價表現強勁達564元，不僅維持每次皆順利填息的亮麗表現，再次演出「秒填息」戲碼。值得一提，自2019年起，台積電改採每季配息股利政策，統計共有11次季配息都填息，其中有7次當天完成填息。時序進入6-8月台股除權息旺季，究竟如何判斷手中持股是否要參加除權息呢？最大考量就是該股票是否有填權息的實力，可以從4大方向下手，挑選出填權息機率大的好股。1. 處於多頭行情:如果市場呈現多頭趨勢，填權息就像是打順風球；相反地，如果在空頭趨勢，填權息難度也大幅增加，宛如是「好公司遇上倒楣事」！2. 個股位階較低:如果股價處在相對低檔，除權息後，大盤或個股出現反彈，順勢填權息機率大；相對地，如果除權息時，個股位在相對高檔，短期間「填息」難度較高。3. 產業趨勢向上:如果是產業趨勢向上或是具成長性的個股，除權息之後，股價會變得較為便宜，本益比變低，更具投資價值，法人會逢低進場承接，填權息的機率大；相對地，如果是夕陽產業或趨勢向下，就算是殖利率高，甚至公司派頻放利多，想要填權息難度頗高！

台股操作難度的提高已是2022年不爭的事實，短線上，若下殺到16500點～16700點左右應該會出現技術性反彈，但若懂得提早掌握低點訊號，對於布局卡位將有很大的幫助。台股數十年來歷經數次的興衰起落，低點、高點來回非常正常，目前台股正遭遇高檔震盪的階段，很多人不知台股在外資不斷賣超的威脅下，是否已經到底了？筆者認為短線上，如果指數下殺至16500點～16700點左右，應該會出現技術性的反彈。不過，依長線來看，台股未來仍然是受制於中、美、俄等國分別代表著疫情、水情（資金活水）、戰情。首先，短線來看，這3項影響全球股市的因素不太可能馬上有解，台股今年恐怕無法像去年一般「牛氣沖天」。反而要參考華爾街的一句諺語：「S Sell in May and go away but remember to come back in September」（5月賣股走人；9月買回），也許較符合台股今年的走勢。那麼如果低點來了，會有什麼訊號呢？依筆者的經驗，提供以下幾個看法：期貨逆價差有依據首先，先看期貨逆價差。我們都知道期貨是先行指標，所謂的「正價差」，指的是期貨指數高於現貨指數。比方說期貨1000點，而現貨950點，那麼就是正價差50點。反之，期貨1000點，但現貨1020點，此時期貨低於現貨，所以就是逆價差20點」有了這層認知我們就可以知道，正常的多頭應該是正價差，但若總是出現逆價差走勢，那就是空方的表徵。可是如果逆價差過了頭，那就代表當時的空方氣勢可能已經反映過了頭。這次筆者統計最近23年來期貨逆價差過大的時間點及之後的漲幅來做對照。當然要先剔除每次因為「除權息造成的逆價差」。我們發現這23年以來，只要期貨逆價差超過200點，幾乎都是當時的波段低點，之後出現的行情幾乎都非同小可。尤其是最近因為新冠肺炎的這一次，出現在2020年3月19日。當時期貨逆價差高達328點，後續的行情不用筆者多說了。大家可自行參考附表的統計即可明白。恐慌指數準確度高再來，同樣跟期貨相關的，大家還可以參考「VIX指數」，這就是所謂的「選擇權波動率指數」，又稱「恐慌指數」，其計算的方式過程複雜，我們不必研究，但只要能知道其計算的方式，就是以選擇權的波動來推算。一般來說，為了避險，選擇權才會有交易熱絡的可能。而所謂的避險，通常避的是空頭，而不是多頭的險。因此當選擇權交易熱絡時，往往是有市場上的精明者事先感受到市場上的不尋常之處，因而做出相對應的動作（在選擇權市場買進賣權），因而造成VIX指數的波動。因此，這個指數只要開始往上走特別是站上月線之上，往往就要留意盤勢可能變動了。反之，如果VIX指數從高點尖頭反轉，則很可能就是底部已現。特別是跌破月線便可視為極度恐慌的情緒已過，而由於台灣的選擇權波動指數是2018年7月30日才問世，因此算是一個比較新的指標。筆者統計出從該指標問世以來每一次的「高檔尖頭反轉」的時間點，發現幾乎都可以對照到當時加權指數的低點。因此用來判斷行情的底部訊號應該是有參考價值的。恐慌指數愈高、大盤愈容易下跌，只要該指數的K線出現高檔長上影線，或是長黑K，投資人就可以開始準備分批進場，相關統計筆者就以附圖來表示。產業興衰相對關鍵但從2011年開始就因為蘋果的興起，造成宏達電在高階手機端無法與蘋果比拚，中、低階機種又要面對中興、華為，甚至三星的競爭，股價因而一落千丈。如果你用技術指標，不管是KD、RSI、MACD都沒有辦法找到所謂的「低點」，這是因為產業的興衰造成的股價一去不復返，所以技術分析在這個時候就顯得無用，請參考附圖就可一目了然。那麼既然無法掌握產業興衰，有沒有什麼產業是容易抓到其週期？而這個週期又是可以透過另一個產業來對照當成指標的方法？電信股都是所謂的「防禦型股票」，也就是當盤勢不佳時，該產業因為有固定的收益，較不易受景氣波動影響。所以當股市有震盪時，往往擔綱起「資金避風港」的角色。因此我們可以用其龍頭中華電來做觀察反指標，只要股價從高檔開始回檔，往往就是電子股開始從底部起漲的大好時機。價格穩定相對關鍵另外，還有哪些方法可以觀察個股的底部。但大體上不外乎幾方面：例如股價1個月內沒有再創低，這是「價格」的穩定，另外融資餘額能夠持續減少，這是「籌碼」的穩定，以及底部一次比一次高，這是「型態」的穩定，以及成交量的下降，也是底部的重要訊號。換言之，量縮不一定是底部，但底部一定量縮！更是長久以來不變的道理。最後提醒大家，不管是哪一種方法，所謂的「底部」不會是一個單一的點位，通常是一個價位的區間，既然是區間，就需要有時間來配合。因此想要底部進場應該求的是股價買的便宜、安全，而非快速獲利，兩者之間的區別投資人應適度的拿捏。【完整內容請見 非凡商業周刊 2022/4/252 No.1298】想了解更多，詳洽02-27660800 或 請上「非凡優購」網站查詢

日前，俄羅斯入侵烏克蘭打亂全球股市一池春水，目前烏俄交戰呈現出戰爭「地域風險」遠遠勝於市場「基本面」。因此，2022年若戰爭持續，建議抱傳產族群(貴金屬、鋼鐵、航運、塑化)，電子股反彈需站在賣方；當戰事結束，反手買電子族群(半導體、電動車、低軌衛星、元宇宙)，傳產股宜減碼。從這次烏俄戰火下，可看出受惠的「戰爭受惠股」，主要可延伸塑化、綠能(替代能源/再生能源)、貴金屬、鋼鐵、散裝航運、肥料等六大投資方向。戰爭導致油價飆漲  塑化與綠能族群受惠日前俄烏衝突未歇，受惠國際油價持續上漲，加上美、英等國禁止進口俄羅斯石油，日前布蘭特期油曾一度飆漲至每桶139.13美元，逼近140美元大關，已創下14年來歷史新高。過去國際油價站上百元只有2次，隔年都爆發金融風暴，第一次石油危機(1973-1975年)，主因是以阿戰爭；第二次石油危機(1979-1981年)，起因為兩伊戰爭，而這次烏俄戰火不排除發生第3次石油危機，建議可朝塑化產業相關上游找股票。烏俄戰火持續，美英也宣布禁止進口俄羅斯石油，讓油價一路飆漲破百，加上台灣又遭遇多次停電，除了塑化類股受惠之外，也激勵綠能(替代/再生能源)族群上漲，以及太陽能族群，而一些風力(離岸)發電概念股，可以多加留意。戰爭影響全球貴金屬價格  造成供需吃緊恐慌不論在貴金屬與鋼鐵，俄羅斯在全球都佔有舉足輕重的地位，像是鎳出口占全球49％、鈀金42％、鋁26％、白金占13％、鋼鐵占7％和銅4％。隨著科技產品不斷推陳出新，以及烏俄開戰推升國際原料行情上漲，加上電動車、能源車、半導體與5G等需求強勁，包括銅片、電線電纜、銅箔基板、導線架等「銅概念股」水漲船高。俄羅斯為全球第3大鎳生產國，市場擔憂俄國出口受阻，國際鎳價大幅飆升，倫敦金屬交易所(LME)鎳報價3月8日盤中價格更漲破每噸10萬美元，創下歷史天價，也讓倫敦金屬交易所自1985年「錫危機」以來，首度宣布停止所有鎳合約交易。市場火熱的電動車「蓄電池」與鋼鐵「不銹鋼」，主要原物料就是「鎳」，也讓相關族群水漲船高，加上日前國際「妖鎳」之亂，鎳原料行情大漲，一些不銹鋼族群看俏。此外，像是鋼鐵類股，戰後「重建商機」也可多加留意。而俄羅斯也是全球最大鈀金生產國，根據數據，俄羅斯2021年生產的鈀金估計7.4萬公斤，占全球總量40%，在全球汽車製造強勁需求下，加上各國對俄國制裁，擾亂了鈀金的產出流動，3月4日鈀金每盎司達2981.90美元，已創下近期新高(未超越2021年5月4日盤中3019美元歷史高點)。由於俄羅斯入侵烏克蘭引發貴金屬的供應吃緊恐慌，不但銅、鎳、鋁價格都創下紀錄新高，3月8日黃金價格突破每盎司2000美元大關，達到2043.30美元，創逾1年半新高，帶動一些「黃金概念股」的股票上漲。戰事擴大+國際制裁  散裝航運與肥料族群受惠日前冬奧落幕，春節後運輸需求回溫，各國推動基礎建設，波羅的海乾散貨BDI指數，從低檔落底反彈，中小型船舶受穀物需求帶動，呈現運價淡季不淡。但隨著俄烏戰事擴大，引起多國搶油、囤糧恐慌心理，船舶需求與租金齊飆帶動下，散裝航運族群可望跟漲！化學肥料可以分為氮、磷、鉀三種，而俄羅斯的化肥出口約佔全球13%比重，是全球三大類肥料（氮肥、磷肥、鉀肥）的最大生產國和出口國之一。俄烏戰爭持續影響全球原物料價格，由於俄羅斯與白俄羅斯為主要鉀肥與氮肥產地，加上受國際制裁影響，價格出現飆漲，像是以煤、天然氣為原料的氮肥飆漲，英國每噸化肥報價從650英鎊飆漲到1000英鎊，因此「肥料概念股」後市看俏！大家都熱愛和平，但是每個人一生可能遇上幾次戰爭，投資人可以短線搶搭「戰爭財」，但是建議不宜久抱。值得注意，一旦「戰爭概念股」在高檔爆大量，像是鋼鐵占大盤10%以上、航運占大盤40以上%或當沖超過5成，建議短線先下車為宜！

根據統計，去年國內複委託交易成長14%，其中美股部分占了近8成，也比前年同期成長2成多，投資人在多方涉略國際性的金融交易時，不妨層層把關，布局還是以展望佳族群為宜。金融交易國際化已勢不可擋，自疫情以來國人積極投入金融市場，不只創造了國內航海王、鋼鐵人的傳奇故事，且透過券商複委託（ Sub-brokerage受託買賣外國有價證券業務）投資美股等國外有價證券的潮流也來勢洶洶。根據券商公會統計，去年複委託交易累積總額高達4.31兆元，相較前年同期成長14%，其中美股占了77%，相比前年同期成長21%。比較去年台股與美股漲幅，台灣加權指數自年初的14720點到年尾18218點，共上漲3498點或漲幅23.76%，在類股漲幅方面，以金融指數上漲33.32%最高；電子指數上漲21.8%最低，且中小型的櫃買指數上漲29.10%表現也領先加權指數。權值電子落後大盤而美股4大指數同期漲幅如下：道瓊+18.65%、那斯達克+20.73%、S&P 500+26.62%、費半+39.88%。以費半上漲最多，道瓊最少。從各指數的漲幅可知，投資台股的投資人以金融、櫃買指數兩者獲利最為豐碩，權值電子反而落後大盤。但在美股則是另一種世界，在預期Fed即將緊縮的背景下，資金流入有高獲利屏障防禦的大型科技股：投資費半者可獲得將近4成的報酬最佳，傳產權值的道瓊以18.65%的報酬居台、美各指數中最落後。這樣的情景在2022年是否仍將延續？如何應對高漲的通膨以及各國央行紛紛祭出的緊縮政策。簡單來說，美股的尖牙股是指Facebook、Apple、Amazon、Netflix、Google這5大科技巨擘，一般做為科技龍頭股的代表。此外，紐約證交所（NYSE）推出了尖牙指數（FANG+）除了以上面所提的5大巨頭外，另有微軟（Microsoft）、阿里巴巴（Alibaba）、百度（Baidu）、特斯拉（Tesla）、輝達NVIDIA共10大科技股也可做為投資科技龍頭的選擇方案。台股中也有追蹤尖牙股指數，例如：統一FANG+（00757）可以供投資人參考。時序進入2022年，通膨仍然持續高漲，1月的美國CPI來到7.5%，扣掉波動最大的能源與食物，核心CPI也有6%。美國聯準會的政策方向也轉向對抗通膨，準備在3月份結束量化寬鬆購債措施，並且加速收緊資金的動作。我們利用CME集團的Fedwatch工具，經由利率期貨反推來預估美聯儲的升息機率表觀察，目前美國利率是0～０.25%，升息1碼是0.25～0.5%、升息2碼是0.5%～0.75%以此類推。市場預估3月升息兩碼的機率有93.8%，幾乎篤定Fed將一次升息2碼。而到2022年底升息5碼～6碼以上的機率超過50%。無風險利率的飆升將擠壓市場投機的氛圍，在這樣的背景下，若公司獲利前景不佳將容易面對估值修正的壓力，即使是科技巨頭也難以倖免，近期的尖牙指數大幅修正即是因為Meta的展望不佳拖累指數，故面對通膨升息，尖牙股仍應以具有穩定收益前景的較適合操作，由於收益前景佳，可趁恐慌時逢低布局。台股防禦力明顯佳在尖牙股高波動的背景下，台股難免會受到影響，但相對於美股，台股更具有高股息以及產業發展的優勢，本次1月份美股的下跌波段修正皆達到10%以上，而台股僅修正5%及展開強力反彈，顯示台股防禦性較佳。但投資人仍須留意如元宇宙概念、半導體的成熟製程以及面板產業在近期特別容易受到美股波動影響，雖有搶進跌深反彈機會，仍屬於較為弱勢族群。另一方面，同時具有穩定配息及升息受惠的金融股較有機會展現防禦優勢。而年後吹起反攻號角的海空運以及鋼鐵股與股期可歸類於通膨受惠概念。此類族群在聯準會快速升息後，若通膨出現減緩跡象，則留意可逢高獲利了結的機會。投資人亦可以透過個股期貨來為手上弱勢族群避險，由於個股期貨具有門檻低廉的優勢，易成為靈活資金先行進場布局的窗口，故也能做為現貨操作的觀察指標。而多方操作主軸需等待大盤回落時，以逢低承接同時具有業績成長以及高配息的績優股為優先考量。時序進入Q2後，則須留意若通膨出現降溫跡象，或各國陸續解封，須留意利多出盡的退場時機。完整內容請見《http://www.ustv.com.tw/UstvMedia/mag/flag》非凡商業周刊2022/2/18 No.1289

每個投資人若懂得手持「存股與波段」兩種牌，先依不同風險承受度選擇標的，不論是指數、電子類股，搭配總體經濟，同時靈活操作長短不同週期的部位，對於提高勝率很有幫助。不管什麼投資週期，市場都有佼佼者。就好像擅長存股投資的股神巴菲特，以及創造許多經典戰役的索羅斯，就以波段交易聞名。存股或是波段交易各有其優缺點。波段交易獲利快速，但雜訊眾多，獲利也會受限於投資週期較短。像巴菲特一樣存股例如台積電（2330）10年來還原權息上漲超過10倍，只做波段的交易人無法全程參與。而存股型的投資人若存錯股票，公司不幸下市，則可能血本無歸。因此，建議投資人手上應該要有兩張牌，即存股與波段交易，各取其優點並截長補短。講到存股，很多人都會選擇指數型投資，即投資ETF。因為ETF指數化投資並不是投資單一公司，風險可以透過分散投資而消除，也就是雞蛋不要放在同一個籃子裡。指數長期是會不斷上漲的，這是因為人的知識資本會累積，現在的發明是建立在前人的努力之上，就好像愛迪生發明了電燈，讓人可以在夜晚繼續工作。因此，人類的生產力會愈來愈強。再加上資本主義的運行造成通貨膨脹長期存在，只要願意持有指數，長期必定得到報酬。股神巴菲特在2017年，當時道瓊僅為2萬點說到：「道瓊指數將在50年內到達10萬點」。他也強烈建議投資人投入美國S&P 500指數。指數化投資還能夠幫投資人篩選股票，解決選股的問題。以台灣50指數為例，是投資台灣總市值前50大的公司，也就是台灣最具有競爭力的前50檔。不僅如此，台灣50指數還會幫投資人汰弱留強，逐季審核，刪除總市值不在前50的公司，避免持有已經落入衰退的公司。例如台灣50指數在2015年的第3季刪除宏達電（2498）。另外，許多指數型ETF都有總市值加權機制，也就是說總市值愈高的公司，ETF投入會愈多，這將使投資人把大部分的資金保持在最具有競爭力的公司裡。有些人會選擇個股存股，但其風險較指數型投資高。為免誤踩地雷，獲利必須穩定，特別是本業的獲利不能有太大的變動。有些公司雖然爆發性十足，但是卻還沒有受過市場的考驗，產品的銷量或是利潤變動很大。獲利就是公司股價最有效的支撐，年年獲利不虧損是基本要求。因此，存個股往往都會選擇金融股、食品股、公用事業等類股。另外，則是盡量選擇總市值靠前的公司，原因就是上述ETF總市值加權的機制。例如台積電（2330）在2011年的第1季，僅占元大台灣50（0050）總持股的14.73%，到了2021年的第3季，持股比率已高達47.1%了。選擇總市值靠前的股票，不僅代表公司競爭力強，還能搭上法人加碼持股的列車。學索羅斯波段交易存股首重長線，賺取的是經濟長期向上的成果，而波段操作則偏重預測。由於股市大部分的時間都在盤整，多年蓄積的能量通常一次爆發，例如2021年的航運大行情。以3個月到1年的波段交易來說，產業或是總體經濟的變化影響最大。因此想要抓到波段起漲點的投資人，必須熟知產業以及總體經濟的位置。由於美國聯準會升降息政策將對市場舉足輕重，從圖2走勢可知，每當聯準會首次降息時，例如2000年、2007年、2019年，都在不久的時間內發生經濟衰退。一旦聯準會大幅降息，市場因為資金寬鬆，經濟很快就會恢復，股市將迎來強勁反彈。例如聯準會在2020年3～4月間連續降息救市，1年半後，台股由低點8523點暴漲至18034點。綜合以上，投資人可以先依據不同的交易屬性選擇標的。例如，保守且沒有太多時間的投資人選擇指數；積極型的投資人選擇波動較大的電子類股操作。再依據標的之產業特性，搭配總體經濟的動向，同時操作長短不同週期的部位。如此一來，既能夠享受經濟成長的果實，也能夠靈活的調配資金。【完整內容請見《http://www.ustv.com.tw/UstvMedia/mag/flag》非凡商業周刊2021/12/24  No.1281】