- 人民幣相對美元維持強勢，且利率高，建議配置部分人民幣資產 - 文 / 復華投信 提供一. 大陸匯改以來人民幣的表現：人民幣兌美元逐年升值0%～6.5%1. 人民幣兌美元逐年緩步升值(1). 因人民幣長期遭低估，加上美國可能施予的政治壓力，故2005 年人民幣匯改讓匯率波動後，人民幣兌美元逐年升值，僅2009 年近持平表現，而升幅大多視中國態度而定（例如國際政治壓力、中國通膨壓力……）。(2). 美元近幾年長期的弱勢亦是人民幣兌美元逐年升值的原因。2. 人民幣兌台幣的走勢主要取決於美元兌台幣的強弱(1). 因人民幣盯住美元升值，因此在美元兌台幣升值時，人民幣兌台幣普遍升值，且升幅較大（2005、2008、2011、2013 年）。(2). 當美元兌台幣為盤整或小幅貶值時，因人民幣兌美元還是傾向升值趨勢，因此人民幣兌台幣仍可能呈現升值狀況（2006、2007 年）。(3). 當美元兌台幣貶幅較大時，通常國際美元不強或弱勢，代表人民幣升值壓力小，因此人民幣兌台幣較可能出現貶值走勢(2009、2010、2012 年)。二. 人民幣匯價走勢的觀察重點：中國大陸的匯率政策與中美政治角力1. 2005 年大陸匯改以來，人民幣兌美元逐年維持升值趨勢，未來將觀察大陸經濟發展狀況對匯率控管需求，及中美政治角力對匯價壓力情況。2. 依過去經驗，若美元相較其他主要貨幣強勢，則人民幣因為兌美元持續升值，因此兌台幣相對強勢（例如2005、2008、2011 及2013 年至今）。3. 彭博資訊統計，今年以來至7/10，國際美元指數上漲5.36%，但人民幣兌美元仍升值1.54%。美元兌台幣升值3.52%，因此人民幣兌台幣升值5.14%。4. 未來人民幣兌台幣匯價的觀察重點，在於人民幣兌美元是否仍傾向長期升值。三. 對資產配置的意義：人民幣對美元具部分替代性，轉至人民幣可賺取較高的利息收入1. 因人民幣盯著美元而維持穩定或升值趨勢，就匯率的角度而言，持有美元與持有人民幣的匯率效果其實是類似的，且2005 年至今人民幣比美元更強勢。2. 因人民幣利率高於美元，故轉換部分美元至較高利率的人民幣部位，對於資產配置而言會是更好的選擇。3. 雖然個人每日有2 萬人民幣的換匯限制，但不論對於一般人或法人，分散配置於人民幣、台幣、美元，將降低整體資產價值波動，也可累積人民幣資本，等待人民幣資產的行情。注意本文章所提供之資料僅供參考，任何人據此等資料而做出或改變投資決策，須自行承擔結果。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

—相信景氣循環、相信Fed—文 / 復華投信 提供一、2008年金融風暴後全球股市快速復甦的關鍵：Fed於景氣衰退時果決執行QE政策，促使景氣重新復甦1. 美股在次貸風暴後不到五年即創歷史新高，打破資產價格泡沫紀錄2008 年金融風暴後距今不到五年時間，很難想像全球包括美國、德國、東協等多數國家股市已紛創新高。過去歷史的表現是：1929 年大蕭條後，道瓊指數花了二十五年才創歷史新高( 見表一)；日本1989 年房地產泡沫後，一直到2007 年地產價格才曾經短暫回復過正增長；2000 年科技泡沫後，那斯達克（NASDAQ）100 指數經過十三年才漲回當初跌幅的一半。如今美國整體金融股價已經接近海嘯前高點的50%，回漲的速度較過去資產價格泡沫快一倍以上，房市迅速復甦更是讓REITs 價格已回到2007 年水準，距歷史新高僅一步之遙。2. Fed 於金融危機時果決地執行量化寬鬆，為成功關鍵尤其次貸風暴後我們還經歷了好幾年歐債危機，全球金融市場能有如此異常表現的關鍵在於Fed 記取1929 年大蕭條的教訓果決地量化寬鬆，幫助景氣盡快回到可持續性復甦。許多投資人因一直處在恐慌之中，因而錯失這幾年整體金融市場的上漲，如今從2013 年看2008 年金融風暴，告訴我們要相信景氣循環、相信Fed，才能夠在別人恐懼時盡情貪婪。二、2008年金融風暴發生的原因：景氣惡化、金融商品和投資泡沫破裂2008 年美國政府放任雷曼兄弟倒閉，令次貸危機急轉直下，終於造成全球性金融風暴。然而金融危機發生的真正原因是美國房地產景氣惡化、巨大新金融商品泡沫破裂，以及新興市場在企業和金融市場皆過度投資的後果。1. 美國房地產市場景氣惡化，導致經濟趨緩後衰退美國總體經濟在2008 年第一季陷入衰退，但其中住宅地產投資（Residential）早在2006 年第一季即步入衰退，且幅度迅速擴大，因為當時金磚四國等新興國家景氣火熱，帶動出口強勁增長，房市疲軟並未立即擴散到一般性經濟活動。世人真正注意到的第一聲警鐘是2007 年4 月美國第二大次級房貸公司新世紀金融公司申請破產保護，之後次級房貸問題開始如雪球般越滾越大，Fed 被迫在8 月降息，股市也在2007 下半年大幅動盪，終於造成民間消費及企業投資在2007 年底趨緩後衰退。2. 新金融產品擴大投資槓桿，不景氣使價格下跌後，拖累金融機構出現危機住宅抵押貸款證券（MBS）及信用擔保證券（CDO）等資產證券化商品讓貸款人（銀行）得以轉移他們所承做抵押貸款之信用風險，同時增加投資槓桿，提升獲利；對投資人（全球金融機構）來說，則可以收到穩定現金流，本來是一個雙贏的金融創新。然而正因為銀行可以轉嫁風險，他們也就愈來愈浮濫放貸給信用品質差、沒有還款能力的客戶。剛開始房價不斷上漲掩蓋掉貸款違約率上升的事實，到2007 年房價加速下跌，一些槓桿過高的金融機構甚至出現倒閉危機，並引發骨牌效應，終至大型金融機構如美林、AIG、雷曼兄弟均面臨破產倒閉危機。三、投資人從2008年金融風暴應有的學習：相信景氣循環，做好資產配置次貸風暴距今已將近五年，從歷史的經驗中，我們發現儘管每次的危機都不同，但內在的經濟本質都不會改變，投資人應該從2008 年金融風暴中學習到下述三件事：1. 相信經濟景氣及股市總是有循環變化就像萬有引力是自然界的基本定律，景氣循環是經濟世界的基本定律，而股市反映景氣也總是有循環變化。恐慌會令我們失去判斷，以為「這一次不一樣」，金融危機會無限擴大、經濟景氣會持續惡化，而在景氣谷底時忘卻了「經濟下行風險已經大幅降低，且可能將開始好轉」的認知。2. 判斷景氣循環位置，趨吉避凶的確，我們不容易判斷未來景氣趨勢，尤其在總體環境大幅動盪的時候。但是我們可以判斷當前所處的景氣循環位置，避免在景氣高峰時過度樂觀、在景氣低谷時過度悲觀，例如在2007 年景氣已出現過熱且房市景氣加速衰退時，提高風險意識獲利出場、在2009 年初各項經濟數據已經差到不能再差，同時Fed 不斷推出積極寬鬆措施時，至少不要到那時候還忍痛停損。如此便能有效趨吉避凶。3. 利用資產配置及客觀評價系統，做到「別人貪婪時恐懼，別人恐懼時貪婪」然而人到底是情緒化的動物，認知難免受到外在環境的影響，時而過度樂觀或悲觀、時而跟隨市場一窩蜂前進。因此投資人必須建立一套可信賴的客觀評價系統，並利用資產配置觀念，根據相對風險與潛在報酬調整自己的投資組合。藉由經過量化且完整考慮各構面、建立在客觀且科學基礎上的資產配置模型，可以有助投資人恢復理性判斷能力，做到巴菲特所說，在「別人貪婪時恐懼，別人恐懼時貪婪」的境界。結論：鑒往知來，成為在下一次金融風暴來臨時財富重分配的贏家歷史上每一次資產價格泡沫都是一次財富劇烈重分配的過程 – 大部分人損失慘重、少部分人得以倖免，僅極少數人可以從中獲得巨大利益。其中的差別在於大部分人不瞭解金融危機的本質、不相信景氣循環與央行的政策力量，而受到自己貪婪與恐慌的情緒所左右。深刻理解2008 金融風暴最大的意義在於，當未來我們面對下一次金融危機時，能成為避免遭受損失的少部分人，甚至掌握機會從中獲得鉅額財富，畢竟2008 金融風暴決不會是人類最後一次金融危機。

文 / 復華投信 提供美國經濟成長率只有2%左右，為什麼美國企業獲利成長可以達5%~10%，甚至還在加速當中？事實上，美國經濟已經相當成熟且規模龐大，國內生產毛額（GDP）達15兆美元，因此成長性自然較低，然而美國的企業基於兩個理由，使獲利成長率每年仍達5%~10%，預期未來還會加速至10%~13%！理由一、美國企業持續創新、降低不效率，使獲利率不斷提升除了Apple、Google 等科技創新與網路應用為人熟知的大型科技公司，美國的傳統產業也不斷應用新科技、新技術來降低企業經營的成本，譬如美國的雲端科技，復華投信的投研團隊走訪世界各國，仍然只有美國的企業勇於將部分企業資源嘗試透過第三方企業架設的網路平台來管理，節省自己建置電腦伺服器與資訊人員的成本，譬如說上網到某雲端軟體公司的網站登入，就可以在網站上執行自己公司的ERP 系統或顧客CRM 系統等。美國S&P500 企業的淨利率因此從1995 年大約7%上升至2012 年約9.5%。也因此金融風暴後，這些企業的ROE，在其去槓桿降低債務比重的情況下，還能持續提高。理由二、美國企業的市場不是只有美國，而是放眼全世界1980 年代後全球化浪潮開啟，貿易自由與新興市場的政治改革推升了新興市場的經濟發展。然而受惠的不只是新興國家，而是挾帶著科技技術、品牌行銷能力、人才與金融資本等優勢，進入這些市場的歐美企業。美國企業的獲利目前已經有30% 來自海外，1980 年代這個比例只有15%。因此美國本土的經濟成長率雖然和緩，但美國企業在海外攻城掠地，市場之大無邊無際，自然能夠持續挹注美國企業的獲利成長。美國企業過去十年的改革歷程過去十年電腦、網路、社群等新科技與新社會發展迅速，已經創造許多商機也淘汰許多企業，美國的企業處在科技資訊最先進的環境，即使是一些傳統老行業，也積極應對變局，潛心改革，因此能夠維持其產業龍頭地位甚至更加壯大。例如此次我們拜訪一家汽車維修零件的批發公司，便運用量化預測模型來管理庫存、預測需求，把傳統黑手行業變成科學化先進的計算系統，改善整個行業裡的不效率。美國「魔球」一書於2003 年出版，講述美國職棒球團如何改用數字模型來選擇球員，以全新思維打破原本大家習以為常卻沒有效率的經營方式，來贏得球賽。美國的企業，也應用了同樣的思維，不斷向經營環境挑戰。美國企業的跨國經營競爭力全球化的趨勢嘉惠了美國企業往海外拓展，而從另一個角度而言，美國企業的強勢競爭力也改變了新興市場的經濟運行與社會結構，更加對美國的產品、服務、與文化開放。我們也拜訪了美國玩具產業的龍頭公司，雖然是一般人印象中全部「中國製造」的夕陽產業，然而背後的品牌、研發、品管、行銷等優勢能力，卻非新興市場小型玩具廠商能匹敵。例如近期好萊塢電影票房大賣的「Marvel」系列英雄電影，從浩克、鋼鐵人、雷神索爾、美國隊長，到這些英雄集結推出復仇者聯盟電影，已經席捲全球電影市場。而擁有這些人物角色的美國媒體公司將人物授權給幾大玩具廠商製作成為玩偶、遊戲、配件等等，這幾大玩具廠商會針對自己對每個玩具的市場性做預估來向授權者洽談合作，而授權者則將同一個玩具譬如說鋼鐵人公仔區分成不同尺寸、材質、銷售國家等分類，分別獨家授權給不同的玩具廠商，而要得到這個授權的玩具廠商，必須將製作出來的原型經過授權公司設計師的認可才能獲得授權，也不是一般小廠的品質與全球行銷能力能夠爭取得到。因此，全球授權玩具市場，就由美國這幾大玩具廠商分工競合吃下！美國社會的軟性力量與優勢去過美國的人都能感受到，美國的種族與文化多元，幾乎難以分辨誰是所謂的「外國人」，我們拜訪上市公司時，會見多位高層管理人員，也常遇見來自台灣的高階主管，甚至並非台灣移民而是台灣高等教育畢業後在美國工作一路爬上主管位階，這樣的現象在其他已開發國家例如日本、德國甚是少見。美國這樣實事求是、講求績效與效率的文化，使得人人覺得「只要我努力、我就有機會可以成功」，也因此形成所謂的「美國夢」；吸納全球頂尖人才的結果，就是產生具有創造力與革新能力的企業。有的人會批評美國的文化過於簡單膚淺，或過於快速、而傾向大眾流行。但這也是因為美國是大量不同國家文化背景所組成的移民社會，例如好萊塢的片場拍片時，可能聚集了英國人、波蘭人、義大利人、中國人、韓國人、墨西哥人等等完全不同文化的人，這群人要一起工作，就必須以所有人都能共通瞭解的方式來溝通，來說故事。也因此，美國文化的優點就是易於為世界上大部分的人理解與接受，這造就了美國的文化軟實力，且能夠推銷至全球市場。美國產品或服務能夠受到全球市場的歡迎，外在的優勢與背後的競爭力一樣重要，如同好萊塢的成功，除了擁有全球最先進的視覺特效技術，也因為其表現的文化最容易被普羅大眾所理解；連鎖餐飲巨擘則以標準作業程序作為全球拓展的基石，但也不容忽視他們銷售的不只是食物，而是現代化通路、更好生活品質、甚至都會雅痞的訴求與形象。綜合上述，美國除了擁有良好的創新文化與經濟運行架構，企業也在時代的改變與潮流中，不斷積極應對、改革面對挑戰，因此營運能夠持續穩定成長，短期五至十年內，新興市場的企業應仍只能跟著美國企業的腳步追趕，而難以超越。

文 / 復華投信 提供 -投資配息基金應看「總報酬」，並建立市場和幣別分散的投資組合- 【廣受歡迎的配息基金有兩大優點：定期領息可支應定期支出，並帶來安心的感覺】 根據投信投顧公會資料，截至2013 年4 月底，國內投信發行的配息基金已接近上百檔，境外配息基金更是為數眾多。配息期間除了月配之外，還有季配、半年配甚至年配。投資人定期領到一筆息，可以支應退休族每月的生活開支、小孩每半年的學費、甚至是全家每年一次的旅遊或是所得稅支出等等。另一方面，每隔一段時間就有一筆錢落袋，會讓人感到安心，甚至有些人誤以為這就是「獲利」，因而使得配息基金大行其道。 【但是，投資配息基金必須避免兩大盲點，第一是：只看配息率，不看總報酬】 配息基金的「配息」並不等於「獲利」。配息基金的「總報酬」除了投資人拿到的息之外，還須加上淨值的漲跌。基金平常收到的利息會逐步累積進基金淨值中，而於基金一次配發一筆利息( 即除息) 給投資人的當天，淨值會等額下降。除息後除了利息隨時間持續累積之外，若還賺到資本利得，則可更快回到原來的淨值( 即填息)；反之，若產生資本利損，則淨值會進一步下跌。所以，投資配息基金除了考慮配息的高低外，也須關注淨值的漲跌，因為若淨值下跌金額超過配發的息，則投資人是賺了利息、賠了本金。配息基金「總報酬」觀念的要點如下： ●投資人獲得的總報酬不因配息多寡而不同； ●假如不計除息當天的資本利得/ 損，則【除息前一天的淨值 = 配息 + 除息當天的淨值】； ●配息多則除息後淨值也下跌得多；配息少，則淨值下跌也少； ●舉例：我買一籃10 個蘋果，請店家現削3 個給我在店裡吃，另外7 個我要帶走。可是店家因為忙不過來而只削了2 個給我吃，8 個給我帶走。雖然我現場吃的少了1 個，但是我帶走的卻多了1 個，總共我還是拿到了10 個蘋果； ●有些配息基金為了維持配息的穩定性，遇到當期可分配利息較少的時候，有可能把本金也分配出來( 在法規許可的前提下)，這將使得後續可投資的金額減少，降低複利的效果，拉長填息的時間。 「再投資」的重要性： 把利息「再投資」可以提升複利效果，從而增加總報酬。當基金經理人看好未來獲利機會時，可以少配一點利息，多留一些進行再投資；反之當未來較不看好時，他可以把基金領到的利息儘量多配出去，這也是部份停利的一種方式。 投資建議：選擇配息後基金淨值表現仍相對穩定的基金；或可觀察同一基金不配息的級別，其淨值能穩定上漲者為佳。 【投資配息基金的第二個盲點是：沒有建立配息基金的投資組合，以分散風險】 目前配息基金投資的市場有很多種，除了常見的高收益債券、新興市場債券之外，還有投資等級債、不動產證券化憑證(REITs)、高股息股票等；有時基金會同時投資多種市場，建立多種利息來源，如復華新興人民幣債券基金( 本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)就同時投資人民幣投資等級點心債和美元計價的新興市場債券。投資人若能選取相關係數較低的數個市場建立投資組合，將可分散單一市場的風險。分散資產的好處是，當某一資產重挫時，其他資產因為低相關而僅小跌、甚至反向上漲，因而提供相當的餘裕在重挫資產的低檔加碼，等待回升獲利。 表一藍字顯示，配息基金常投資的新興市場債和高收益債的相關係數較高，若只買投資這兩種市場的配息基金，則風險分散效果不會太好。但這兩者跟全球REITs 和南非債市的相關係數就較低( 紅字)，所以把後兩者加入投資組合之中，應可降低風險。 另一方面，除了台幣與美元計價的基金之外，投資人也可考慮加入其他幣別的基金，由於各國貨幣政策有不同的升降息循環，分散投資幣別有助於進一步降低投資風險。表二紅字顯示，台幣、南非幣、人民幣之間的相關係數頗低，會是一個不錯的組合。 投資建議：選擇相關係數較低的市場和幣別，建立配息基金的投資組合。以復華投信的配息基金為例，可同時投資：台幣計價的復華新興市場高收益債券基金B股（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券）、復華全球資產證券化基金B 股，南非幣計價的復華南非幣( 短期收益或長期收益) 債券基金B 股、以及人民幣計價的復華新興人民幣債券基金B 股（本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券）。 【配息落袋為安、不配息累積複利，兩者各有千秋】 「不配息的基金」在實際收到利息後，會進行再投資，產生複利累積的效果，形成推動基金淨值長期上漲的動力。適合追求基金長期穩健增值的投資人。 另一方面，「配息基金」因為利息發給了投資人，並未滾入基金中再投資，複利效果自然較差，隨著時間拉長，其總報酬將逐步落後同一基金的不配息級別，且差距會愈來愈大。但對於有定期支出需求的投資人而言，例如生活費、房租、學費、年度旅遊、繳所得稅等，投資配息基金則是簡單的可行方案。只要所投資的配息基金每次除息後的淨值表現相對穩定，不要賺了利息、虧了本金，則總報酬仍可維持正數。 總而言之，不論配息與否，選擇優質而低相關的數支基金去建立風險較分散的投資組合，才是安心投資的不二法門。

〈文 / 復華投信 提供〉 連續四波貨幣寬鬆政策（QE）的美國並不是全球唯一的超級印鈔機了，現在，有個更瘋狂的新夥伴加入，日本新任首相安倍晉三宣布無上限的供應日圓，甚至宣示將以日圓貶值作為振興日本經濟的手段之一，各國面對這一波日圓重貶，紛紛祭出因應對策，一場貨幣戰爭帶來的挑戰似乎無法避免，但是當中是否也帶來新的投資機會？ 日本想靠貶值脫離通縮衰退泥淖 由於日本長期受到通貨緊縮間接引起內需消費不振的困擾，從日本「無限期量化寬鬆」政策，就可以看出日本對抗通縮的決心；但此舉卻引來亞州鄰近國家的同聲抗議，而且通膨是否真的就是拯救日本脫離衰退泥淖的唯一良方，也有待時間證明。   事實上，日本不是第一個進行「量化寬鬆」的國家，在2008 年金融危機發生時，歐美的量化寬鬆就已經輪番上陣好幾回。但是歐、美、日宣布「無上限量化寬鬆」時，各有不同的目的。歐洲央行的前提是，若發生債務危機的國家撙節財政，歐洲央行就願意無上限地購買該國公債；美國的條件是，量化寬鬆直到失業率下降到某一個水準；因此，量化寬鬆雖有不良影響，但若能達到減少債務或失業率的下降，也算是立意良好的政策。但日本的目標卻不太一樣，因為日本宣示：「進行量化寬鬆，一直到通膨率達到2% 時，才會停止」。   以「創造通膨」做為政策目標，不全然可以保證能成功。因為如果安倍的政策確實引發了通膨，但消費者的薪資若沒有同步或超越通膨的漲幅，不但沒有因此加快腳步消費，反倒因為擔心通膨侵蝕了財富，而更加節衣縮食，那麼日本就可能陷入「停滯性通膨」的窘境。因此，脫離衰退泥淖的根本之道，應該是提升日本競爭力，以及薪資同步上揚。 日圓貶值衝擊各國貨幣政策   日本希望藉由日圓劇貶提升出口競爭力進而帶動經濟，但此舉也危害到其它亞洲貿易對手國的出口，尤其是出口結構類似的韓國，受到日圓重貶影響，市場憂心韓國企業出口競爭力，股匯市則首當其衝，原本新上任的總統朴槿惠計畫執行強勢韓圜政策，受此影響也開始跟著日圓競貶，她更公開表示為了不讓南韓企業蒙受損失，未來必將以有效的政策先發制人。   遠在歐洲的英國也跟著加入這場競貶潮，英國央行貨幣政策委員Martin Weale 稱，英鎊可能需要進一步貶值，以改善貿易赤字與失業等經濟失衡的問題，此消息一出，國際對沖基金蜂擁而上，讓英鎊一夕之間也跟著劇貶。連跟日本出口結構完全不同，且利率水準遠高於其他各國的澳洲，其財長史萬也罕見地發表不願看到高升的澳幣，衝擊到澳洲經濟，甚至暗示將為放寬貨幣政策提供空間。 亞洲面臨通膨威脅，不致引爆貨幣戰爭   不過，日圓貶值引發亞洲全面貨幣戰爭的機率相當低，因為在2 月初舉行的G20 會議上，並沒有出現批評日本貨幣政策的聲音，似乎默許日圓貶值，此舉普遍認為歐美自身也持續進行量化寬鬆，難以指責日本擴大購債引導日圓貶值，另外也未見到美國官方的評論以及反對態度，推論日圓此波貶值與刺激日本經濟成長以抗衡中國崛起的戰略考量有關。   另外亞洲各國普遍面臨通膨壓力，一旦亞洲貨幣大幅貶值，首當其衝的是進口物價快速上揚（多數亞洲國家能源多依賴進口），導致物價指數年增率快速上升並超過央行的警戒區，央行將被迫升息以抑制通膨，反而不利經濟成長，因此目前亞洲國家並無力與日圓進行貶值競賽。 日圓資金為新興亞洲添動能   若日本因為寬鬆貨幣政策奏效帶動經濟復甦，甚至帶動提升出口競爭力，亞洲各國也可望間接沾光。因為日本企業中、下游大多外包亞洲其他國家，在出口競爭力提升的同時，必然會下單給亞洲企業，進而拉抬營收，加上日圓貶值，向日本採購精密機械和電器設備，還可大幅降低成本，整體利潤可再向上提升。當然，最重要的是日本寬鬆貨幣政策創造出來大量的資金也會流向新興亞洲各國的股債市，可望為亞太股債市帶來新動能。

文 / 復華投信 提供 二代健保新制掀起定存族拆單潮，但是有沒有更好的理財管道讓你不需要手忙腳亂進行拆單？適當地配置海外固定收益型基金，讓你有機會可以享有固定收益且波動比股票型基金小，還能避免2%的二代健保補充保費帶來的影響。 看清楚六類收入，避免老本縮水 今年2013 年1 月1 日開始，二代健保除了基本保費之外，租金收入、高額獎金、執行業務收入、兼職所得、股利所得及利息所得等六項收入都納入補充保費項目。上述六項收入若單筆超過新台幣5,000 元，都需要繳2% 的補充保險費。以目前銀行1 年存款利率1.35% 計算，存款只要超過37 萬元，定存利息就會有5,000 元，這讓廣大的保守定存族開始傷腦筋，因為現在利息已經很低了，若還要被剝一層皮，對於靠利息養老的人來說更需要錙銖必較。 其中租金收入與利息所得這兩項可能會影響退休族的養老金。因為有不少人以包租公、包租婆的方式來養老，也就是依賴穩定的租金收入維持退休生活；另外比較保守的人則將退休金通通定存，靠著利息收入養老。但是現在開始想要靠這兩類收入養老的人可能都會受到衝擊。想到未來可能都得多繳 2% 的補充保費，讓原本有定存的民眾趕忙拆單，但若不想這麼麻煩，就得尋找其他不需要拆單的替代方案。 選擇月配息海外債券基金 有些投資人或許想到去買大型權值高股息股票好了，股價相對穩定又能享有一定配息，但是股利所得也要繳交補充保費，因此許多股票族開始詢問基金投資，尤其是月配息的海外債券型基金。因為月配息債券基金除了每月可領到固定收益之外，還有資本利得的獲利空間，增加收益報酬。舉例來說，申購國內投信公司發行的的「海外債券基金」，基金配息來源屬於中華民國境外所得，就不需要繳交補充保費，僅需納入最低稅負制計算，因此海外債券型月配息基金是定存族的一個替代選擇。 動態資產配置創造最佳債券組合 雖然債券型基金相對於股票型基金波動較小，但債券其實也有很多種類，從投資等級的美國公債到收益較高的新興市場債與高收益債。過去依賴定存為主的投資人能承受的風險較低，建議申購較無違約風險疑慮的投資等級的債券或債券組合型基金。因為相對股票基金或投資單一標的債券基金，債券組合型基金透過投資配置，廣納各類債券，波動度相對較低。或者投資人可透過動態資產配置，藉由各類債券之間的低／負相關，進一步降低風險，進一步有效降低波動風險，並有機會創造更高的收益機會。 若想要追求更高的收益且能承受較大波動的投資人，可以考慮收益較高的新興市場債券型基金，雖然波動較成熟國家公債大，但是相較於股市風險還是較小，加上歐美日相繼量化寬鬆貨幣政策下，全球資金為新興市場添柴火，加上新興市場債擁有相對較高的殖利率優勢，因此有機會享有較高的收益。 注意------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 基金投資涉及新興市場部份，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響。依中華民國相關法令及金管會規定，基金直接投資大陸地區有價證券僅限掛牌上市有價證券，且不得超過該基金淨資產價值10%，故本基金非完全投資在大陸地區有價證券，另投資人亦須留意中國市場特定政治、經濟與市場等投資風險。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。本公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；本公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用（境外基金含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可向本公司及基金之銷售機構索取，或至公開資訊觀測站、境外基金資訊觀測站及本公司網站(http://www.fhtrust.com.tw) 中查詢。

記者彭禎伶／台北報導   　壽險業不動產禁買令終於解禁。金管會4月30日火速在下班前核出保險業投資不動產自律規範，5月1日起，壽險資金可再「錢」進不動產市場。壽險公會理事長許舒博表示，先前壽險「憋」了五個多月，共有400~500億元資金，會在市場尋找好的不動產投資機會。 　由於金管會預計下周左右再公布最新的不動產報酬率管理方式，在此之前，投資不動產最低報酬率必須高於2.875％；新的辦法將與RBC係數連動，最低不得低於2.375％的報酬率，若壽險業買一棟商辦大樓，當下租金報酬率是2.375％，則不動產係數要加碼40％，自有資金要求就會提高。 　金管會去年11月中無預警祭出金六條，將不動產最低投資報酬率由2.125％直接拉上2.875％；同時買入商辦五年不得轉售；買入素地則是十年不得移轉，且兩年應興建完成，且有承租意向書；不得買預售屋；董事會逐筆授權等。 　更重要的是，金管會暗示壽險資金去年底前暫時不要買不動產，由市場其他資金去決定不動產真實價格，今年初又表示應訂出不動產自律規範，釐清相關規則後再開始投資，因此壽險資金一凍就是五個多月，沒有任可一筆不動產投資案。 　至於先前富邦人壽競標成功高中地上權，則視為參與政府公共建設，不在禁令範圍內。金管會昨傍晚記者會還表示不動產自律規範仍在內部審查作業中，但不到一小時就火速發文壽險公會，代表不動產禁令正式解除。 　其中，金管會對於壽險業大樓的免租期提供「意見」，即租約在十年以下，免租期（即房客免繳租金的優惠期）不得逾六個月，十年以上長租的免租期最高不逾一年，避免壽險業藉由免租期，規避最低報酬率的門檻。 　根據壽險業者透露，目前幾家主要壽險公司都已規劃100~200億元的不動產投資預算，有些甚至已看好標的。例如新光人壽、富邦人壽等都曾表示，一旦禁令解除，就會積極建立不動產投資部位。  [中時房地產  house.chinatimes.com]

【文 / 復華投信 提供】 全球景氣循環有如春夏秋冬四季更替並對金融市場影響頗大，而目前究竟是處於復甦或成長階段呢？復華投信投資研究處副總邱明強表示，判斷當下的景氣循環位置，是做投資決策時的重要課題，從OECD領先指標及採購經理人指數（PMI）二大指標來看，目前全球經濟景氣已處於谷底溫和好轉階段，包括股票及新興市場債券等積極性資產，都值得現在進場布局。 全球經濟景氣已處谷底溫和好轉階段 邱明強指出，若想確認景氣趨勢與循環位置，可觀察涵蓋國家及地區範圍廣的OECD 領先指標，以及包括整體企業訂單變化的PMI 指數，現階段來看，全球PMI 自底部連續三個月回升，美國、中國大陸及歐元區的製造業PMI 指數皆已自谷底反彈，物價趨勢則緩步下滑，至於OECD 領先指標年增率則已落底向上。 全球通膨環境溫和　有利貨幣寬鬆延續　 由於原物料產能未來將持續增加，預期將壓抑原物料價格，使得新興市場的通貨膨脹隱憂不大，根據Morgan Stanley 預估，2013 年全球通膨環境溫和，有利寬鬆貨幣政策延續，並支撐經濟成長率(GDP) 逐季成長！ 市場避險情緒降溫　風險性資產前景看俏 為鞏固經濟能穩步復甦，全球央行皆按兵不動，持續維持寬鬆貨幣政策（QE），根據BCA Research 預估，2013 年美國及日本合計將增加1.5 兆美元的QE 規模，加上代表市場恐慌情緒的VIX 指數持續下滑，顯示市場避險情緒降溫，風險性資產前景看俏！ 看好風險性資產，陸港股市谷底向上 風險性資產係指「積極型資產」，主要包括股票、商品、不動產及信用債市等四大類，當市場投資氣氛偏正向時，風險性資產多有不錯表現；觀察目前金融市場現況，包括剛從谷底向上的陸港股市，及呈上升趨勢的歐美股市、新興股市、高收益債券、新興市場債及全球REITs 等，皆相對具表現機會！